我院張海云教授應(yīng)邀參加2016年亞洲金融工具估值峰會并發(fā)表演講

2016年4月19日至20日，2016年亞洲金融工具估值峰會（V-FI Asia 2016：Valuation of Financial Instruments Summit）在香港怡東酒店（Excelsior Hotel）成功舉行，峰會的100多名參會代表大多來自全球及亞太各大型銀行。我院張海云教授應(yīng)邀在20日發(fā)表了演講。

今年峰會的演講嘉賓包括世界銀行（World Bank）、摩根大通銀行（JP Morgan）、美銀美林（Bank of America Merrill Lynch）、摩根士丹利（Morgan Stanley）、瑞銀（UBS）、蘇格蘭皇家銀行（RBS）、中國建設(shè)銀行、海通國際、中信銀行國際、渣打銀行（Standard Chartered Bank）、英國勞埃德銀行（Lloyds Bank）、澳大利亞麥格里銀行（Macquarie Bank）、澳新銀行（ANZ Bank）、大華銀行（United Overseas Bank）、印度HDFC銀行等的交易部、財務(wù)部、風(fēng)險管理部主管以及畢馬威（KPMG）、湯森路透（Thompson Reuters）、美國洲際交易所（Intercontinental Exchange）、Markit等金融服務(wù)和數(shù)據(jù)公司的估值專家。張海云教授是唯一一位應(yīng)邀發(fā)表演講的學(xué)界嘉賓。

本次會議的主要討論內(nèi)容是衍生品的估值模型、盯市流程管理、各種估值調(diào)整（XVA，比如信用估值調(diào)整CVA、債務(wù)估值調(diào)整DVA、資金估值調(diào)整FVA、資本估值調(diào)整KVA、保證金估值調(diào)整MVA）、相關(guān)的對沖問題、監(jiān)管指標(biāo)（資本充足率、流動性比率、杠桿率等）問題、損益分解、市場風(fēng)險框架修整等等。張海云教授的演講題為“Impacts of Liquidity and Funds Transfer Pricing （FTP） on Pricing and Valuation”（流動性和資金轉(zhuǎn)移定價FTP對于估值定價的影響）

內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（Funds Transfer Pricing，簡稱FTP）是銀行業(yè)的一個重要管理會計工具。銀行在管理中需要對于各客戶、業(yè)務(wù)條線、產(chǎn)品線、地區(qū)、各級人員等多維度進(jìn)行收入、成本、利潤及經(jīng)濟附加值的分?jǐn)偤怂?，以了解銀行的盈利點和虧損點，優(yōu)化資源配置，其中資金成本核算是成本分?jǐn)偟闹匾画h(huán)，而這一環(huán)節(jié)的關(guān)鍵一步是確定資金在銀行內(nèi)部個職能單位之間的轉(zhuǎn)移價格，即內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價。內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價的計量在管理決策、績效考核、激發(fā)員工積極性等多環(huán)節(jié)發(fā)揮著關(guān)鍵作用。

在總結(jié)全球金融危機經(jīng)驗教訓(xùn)的基礎(chǔ)上，銀行業(yè)的全球監(jiān)管標(biāo)準(zhǔn)《巴塞爾協(xié)議》不僅進(jìn)一步強化了資本監(jiān)管，增加了杠桿率指標(biāo)，也對流動性監(jiān)管提出了兩個量化標(biāo)準(zhǔn)——流動性覆蓋率（Liquidity Coverage Ratio，簡稱LCR）和凈穩(wěn)定資金比率（Net Stable Funding Ratio，簡稱NSFR），從監(jiān)管上對于資金的不同來源和不同用途進(jìn)行了量化的區(qū)分。

張海云教授在演講中提到，資金批發(fā)市場的流動性可能隨時枯竭，所以銀行從批發(fā)市場所融得資金的真實成本高于其市場價格；同時，銀行資本充足率和上述新增比率的監(jiān)管約束對于估算基礎(chǔ)金融產(chǎn)品和金融衍生品所占用的資源（如資本、資金、流動性等）提供了一種量化視角，而結(jié)合這些資源的占用和資源的單位成本可以計算出每一筆交易的成本作為定價估值的參照；另外，衍生品與現(xiàn)貨的等價性意味著合理的資金成本核算需要打通投資銀行部門現(xiàn)貨和衍生品業(yè)務(wù)與商業(yè)銀行部門存貸及資金業(yè)務(wù)的估值定價，以消除內(nèi)部制度套利空間，因而需要將內(nèi)部資金轉(zhuǎn)移定價（FTP）與各種估值調(diào)整（XVA）進(jìn)行對接，并在銀行集團(tuán)層面建立一體化的綜合優(yōu)化管理框架。

張海云教授的演講激發(fā)了與會代表們的濃厚興趣，由于提問和討論踴躍熱烈，問答環(huán)節(jié)比原定時間延長了20多分鐘。