我院余昌華教師的論文榮獲“第十一屆中國金融學(xué)年會優(yōu)秀論文三等獎(jiǎng)”

2014年10月25日，第十一屆中國金融學(xué)年會在廣西大學(xué)召開。我院余昌華教師的論文“基于中心——外圍經(jīng)濟(jì)體系評估國際金融一體化”獲得優(yōu)秀論文三等獎(jiǎng)。

余老師的論文以中心——外圍經(jīng)濟(jì)體系為基礎(chǔ)重新評估國際金融一體化對參與國社會福利的影響。為了分析方便，國際金融一體化可以分為四個(gè)階段。第一個(gè)階段是，一國自給自足、封閉的金融體系，也就是國家不持有外國資本；第二個(gè)階段是，兩國金融一體化，中心國A國與邊緣國B國實(shí)現(xiàn)一體化 ，C國不參與金融一體化，其獨(dú)立存在，可以看到第二階段與世界最早期的國際金融一體化的架構(gòu)類似；第三階段是，局部金融一體化，即中心國與邊緣國實(shí)現(xiàn)金融一體化，但是邊緣國之間無金融一體化，第三階段與目前國際金融體系較為相近，比如，美國在國際金融體系中就是國際金融的核心，而其他國家均為邊緣國家；第四階段是，全球金融體系一體化，也就是說，實(shí)現(xiàn)了所有國家，無論是中心國家還是外圍國家，都能與其他所有國家實(shí)現(xiàn)一體化。國際金融市場一體化對參與國的影響能夠用兩種效應(yīng)來衡量：第一種是分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)，標(biāo)準(zhǔn)的資產(chǎn)組合理論告訴我們，如果所有資產(chǎn)的預(yù)期收益一樣，那么持有的資產(chǎn)種類越多，風(fēng)險(xiǎn)就越分散；第二種是金融貿(mào)易條件，也即金融資產(chǎn)相對價(jià)格的變化會導(dǎo)致參與國相對財(cái)富的變化。

研究表明從封閉的金融市場的經(jīng)濟(jì)（第一階段）到開放的金融市場經(jīng)濟(jì)（其他階段），參與國的福利增加，原因在于分散風(fēng)險(xiǎn)的效應(yīng)是正的，而金融貿(mào)易條件效應(yīng)為零。中心國A從第二階段到第三階段經(jīng)歷著正的金融貿(mào)易條件效應(yīng)和零分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)，因而中心國福利增加。而原有的邊緣國B的福利下降，原因在于B國面臨著負(fù)的金融貿(mào)易條件效應(yīng)。從第三階段的局部金融一體化到第四階段的全球金融一體化，中心國面臨的負(fù)的金融貿(mào)易條件效應(yīng)和福利水平的下降，而邊緣國家則有正的分散風(fēng)險(xiǎn)效應(yīng)和金融貿(mào)易條件效應(yīng)。從第二階段兩國金融一體化直接到全球金融一體化，金融市場規(guī)模較大的國家收益而規(guī)模較小的國家受損。這一分析框架和基本原理可以應(yīng)用到更多國家參與的國際金融一體化的分析當(dāng)中。通過對國際金融一體化四個(gè)階段過渡過程的分析，本文發(fā)現(xiàn)參與國的福利非單調(diào)的變化，這為更加審慎的開放資本賬戶、促進(jìn)金融市場發(fā)展提供了理論依據(jù)。