量化講座第四講：大類資產(chǎn)配置分析框架與實(shí)際運(yùn)用

量化專題講座第四講在騰訊會(huì)議線上舉行。本次講座的主題是“大類資產(chǎn)配置分析框架與實(shí)際運(yùn)用”，量化金融專碩一年級(jí)、二年級(jí)的同學(xué)們、潘慧峰教授等師生參與了會(huì)議。會(huì)議伊始，由量化金融專碩項(xiàng)目主任、主持人屈源育副教授致辭，歡迎袁軍博士的到來(lái)。

袁軍先生，物理本碩，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院博士畢業(yè)，畢業(yè)后就職于保險(xiǎn)資產(chǎn)管理公司，長(zhǎng)期從事保險(xiǎn)資金資產(chǎn)配置工作，對(duì)大類資產(chǎn)配置的理論和實(shí)踐具有深刻理解。

袁軍博士首先從保險(xiǎn)資金的特點(diǎn)開(kāi)始分析，提到了資產(chǎn)和負(fù)債的不同特征，強(qiáng)調(diào)了保險(xiǎn)資金的資產(chǎn)端主要以固定收益資產(chǎn)為主，有一定的公開(kāi)二級(jí)權(quán)益資產(chǎn)；而在負(fù)債一端，保險(xiǎn)資金具有一定的負(fù)債成本，即一定的賠付資金，并且提到了壽險(xiǎn)成本和財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)的差異，強(qiáng)調(diào)了期限的重要性。

在進(jìn)行了基礎(chǔ)性的介紹之后，袁軍博士比較了中國(guó)太保和新華保險(xiǎn)的投資組合情況，強(qiáng)調(diào)了固定收益類、權(quán)益類資產(chǎn)在投資組合中的重要地位，并且強(qiáng)調(diào)了由于中國(guó)太保中的財(cái)產(chǎn)險(xiǎn)占比較新華保險(xiǎn)高，其固定收益類比重偏高。此外，由于壽險(xiǎn)賠付成本較高，其需要收益率較高的資產(chǎn)以滿足長(zhǎng)期的賠付資金需求。伴隨著中國(guó)經(jīng)濟(jì)增速放緩，固定收益類債券收益下降，險(xiǎn)資增加權(quán)益類資產(chǎn)配置以提升長(zhǎng)期收益應(yīng)對(duì)潛在賠付需求。

之后，袁軍博士以日本險(xiǎn)資的歷史情況為例，向同學(xué)介紹了日本保險(xiǎn)公司破產(chǎn)潮的相關(guān)宏觀背景。由于日本保險(xiǎn)公司對(duì)長(zhǎng)期保單承諾了較高的預(yù)定利率，而伴隨著長(zhǎng)期日本經(jīng)濟(jì)的放緩，保險(xiǎn)公司無(wú)法兌現(xiàn)之前承諾的較高利率，從而導(dǎo)致破產(chǎn)。

在對(duì)基本面信息進(jìn)行了詳細(xì)介紹后，袁軍博士對(duì)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置和戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置進(jìn)行了對(duì)比分析。戰(zhàn)略資產(chǎn)配置主要是根據(jù)投資者的風(fēng)險(xiǎn)偏好、財(cái)務(wù)狀況和年齡等，通過(guò)超長(zhǎng)期、跨周期的風(fēng)險(xiǎn)和收益特征來(lái)構(gòu)建投資組合，從而滿足資金的長(zhǎng)期投資目標(biāo)。而戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置是指，根據(jù)對(duì)短期資本市場(chǎng)環(huán)境及經(jīng)濟(jì)條件的預(yù)測(cè)，積極、主動(dòng)地對(duì)資產(chǎn)配置狀態(tài)進(jìn)行動(dòng)態(tài)調(diào)整，資產(chǎn)的權(quán)重會(huì)伴隨著市場(chǎng)和經(jīng)濟(jì)環(huán)境（比如經(jīng)濟(jì)周期）的變化而變化。

對(duì)于戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置，袁軍博士進(jìn)一步介紹了戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置中的經(jīng)典模型——美林時(shí)鐘。袁軍博士通過(guò)對(duì)美林時(shí)鐘的介紹，其將經(jīng)濟(jì)劃分為了4個(gè)區(qū)間：復(fù)蘇、過(guò)熱、滯漲、衰退，并基于此，引出了戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的四大分析框架：經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)如何、貨幣政策如何、通脹如何、資產(chǎn)的估值如何這四大維度。

袁軍博士對(duì)這一部分進(jìn)行了總結(jié)，強(qiáng)調(diào)戰(zhàn)略資產(chǎn)配置的核心要點(diǎn)是對(duì)各類資產(chǎn)的收益特征進(jìn)行分析，而戰(zhàn)術(shù)資產(chǎn)配置的核心要點(diǎn)是宏觀經(jīng)濟(jì)形勢(shì)有全局性把握，重點(diǎn)包括經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹、貨幣政策和資產(chǎn)估值。

之后，袁軍博士以一個(gè)案例，介紹第三部分資產(chǎn)配置在實(shí)際中的應(yīng)用。在案例中，袁軍博士強(qiáng)調(diào)對(duì)于資產(chǎn)的收益特征的理解，并且指出情景分析的重要性。此外，袁軍博士提到要提高經(jīng)濟(jì)意識(shí)，必須要重視中共中央政治局會(huì)議和中央經(jīng)濟(jì)工作會(huì)議的會(huì)議精神，做到深刻領(lǐng)悟會(huì)議要點(diǎn)，提升對(duì)市場(chǎng)的理解。在對(duì)GDP“三架馬車”的理解里，袁軍博士特別強(qiáng)調(diào)了投資端需要重視基建投資、地產(chǎn)投資和制造業(yè)投資，而消費(fèi)端需要增加對(duì)餐飲、汽車等的關(guān)注力度。

最后，袁軍博士以貿(mào)大師兄的親切身份，為大家送上了建議：首先要多熟悉上市公司的基本面信息，做到胸有成竹；然后要多了解市場(chǎng)情況，包括市場(chǎng)構(gòu)造，市場(chǎng)的歷史交易情況、重大事件等，做到如數(shù)家珍；最后是要理論聯(lián)系實(shí)際，既要有扎實(shí)的經(jīng)濟(jì)學(xué)理論研究功底，又要與市場(chǎng)實(shí)務(wù)相結(jié)合，做到融會(huì)貫通。

量化金融專碩項(xiàng)目主任、主持人屈源育副教授再次對(duì)袁軍博士的精彩分享表示了感謝，并鼓勵(lì)同學(xué)們積極與業(yè)界交流，了解市場(chǎng)的前沿動(dòng)態(tài)，掌握更多理論和實(shí)務(wù)知識(shí)。講座在同學(xué)們滿滿的收獲中落下帷幕。