我院教師參加中證報價信用衍生品創(chuàng)新研討會——張海云教授做特邀主題報告

2016年4月27日下午，來自證券業(yè)、基金業(yè)、資產管理業(yè)各大機構的數十位衍生品專家相聚中證機構間報價系統(tǒng)股份有限公司，成功舉行了信用衍生品創(chuàng)新研討會。我院張海云教授應邀發(fā)表了主題報告，金融工程系主任余湄教授、副主任鄧軍老師參加了會議。

近年來銀行業(yè)不良資產攀升，債券市場違約事件增多，剛性兌付逐漸打破，通過信用衍生品對沖違約風險的需求日益凸顯。此前，中國于2010年推出了被稱為“中國版CDS”的信用風險緩釋工具CRM，旨在幫助銀行業(yè)對沖龐大的信用風險敞口，并復制國際CDS市場的蓬勃發(fā)展。令人失望的是，CRM市場自啟動后交易不活躍，近三年來更歸于沉寂。進入2016年以來，金融業(yè)對于推出中國版CDS的討論重新熱情高漲，新任證監(jiān)會主席劉士余、原中國人民銀行副行長吳曉靈都倡議此時在中國推動發(fā)展CDS創(chuàng)新。

“中國版CDS”市場推出五年多來何以沉睡？如何借鑒國際市場和國內CRM市場的經驗教訓？如何促進本土CDS市場的健康發(fā)展，以服務于金融業(yè)和實體經濟的需求？這些都是本次信用衍生品創(chuàng)新研討會的焦點話題。

作為首位演講嘉賓，張海云教授發(fā)表了題為《CDS標的債務條款及其影響》的特邀主題報告，討論了金融產品設計細節(jié)對于市場發(fā)展的深遠影響。2010年推出的信用風險緩釋工具CRM基本沿襲國際通行的CDS產品結構，但對于標的債物條款做了一項改造：在國際通行的CDS中，信用保護的范圍涵蓋一整類債務，而中國CRM工具僅保護具體指定的債務。這一產品改造曾被譽為一項本土化創(chuàng)新。與主流觀點不同，從2010年CRM市場開啟之初以來張海云教授發(fā)表的數篇文章深入分析了這項產品改造帶來的諸多弊端，并建議回歸國際通行的CDS標的債物條款。張海云教授的觀點近年來獲得了日益廣泛的關注，在本次信用衍生品創(chuàng)新研討會上，也得到了其他演講嘉賓和與會專家的認同。