我院張海云教授應(yīng)邀參加第三屆中國資產(chǎn)證券化全球投資者年會并發(fā)表圓桌發(fā)言

2019年3月30日至31日，第三屆中國資產(chǎn)證券化全球投資者年會（The 3rd Annual Global Investors’ Conference on Securitization in China）在北京嘉里大酒店（Kerry Hotel Beijing）成功舉行。此次會議由國內(nèi)和國外機(jī)構(gòu)聯(lián)合主辦，國內(nèi)主辦機(jī)構(gòu)是瀚德科技和中國資產(chǎn)證券化百人會論壇（CAF100），國外主辦機(jī)構(gòu)是歐洲貨幣機(jī)構(gòu)投資者集團(tuán)（Euromoney Institutional Investors Plc）/信息管理網(wǎng)絡(luò)（IMN）。本次會議的一個重要特點(diǎn)是國際化，參會代表包括近千名海內(nèi)外資產(chǎn)證券化 ABS  發(fā)行人、投資者、監(jiān)管機(jī)構(gòu)代表，同時包括領(lǐng)先全球國際銀行和律師事務(wù)所、中國的主要銀行和法律機(jī)構(gòu)、國際評級機(jī)構(gòu)，以及其他一同進(jìn)入蓬勃發(fā)展的中國 ABS 市場 的主要服務(wù)提供商。

我院張海云教授應(yīng)邀在“銀行另類合成風(fēng)險轉(zhuǎn)移：了解Synthetic Risk Transfer策略”圓桌論壇發(fā)言。近年來資產(chǎn)證券化在國內(nèi)呈現(xiàn)爆發(fā)式增長，成為國內(nèi)金融市場的前沿?zé)狳c(diǎn)，但迄今國內(nèi)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品皆采用了現(xiàn)金型證券化（Cash Securitization）技術(shù)，尚未嘗試合成型證券化（Synthetic Securitization）技術(shù)。與現(xiàn)金型證券化不同，合成型證券化采用信用違約互換（Credit Default Swap，CDS）作為風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具，這為銀行和其他金融機(jī)構(gòu)進(jìn)行風(fēng)險對沖和投資帶來了全新的靈活性和便利，與此同時，在產(chǎn)品設(shè)計和風(fēng)險管理方面，對參與機(jī)構(gòu)的金融技術(shù)能力提出了更高的要求。

本圓桌論壇中，海外嘉賓來自渣打銀行和荷蘭的養(yǎng)老金投資管理機(jī)構(gòu)PGGM，他們介紹了合成型證券化技術(shù)在海外的應(yīng)用經(jīng)驗和最新前沿進(jìn)展；國內(nèi)嘉賓包括張海云教授和中拉產(chǎn)能合作投資基金首席風(fēng)險官范希文博士，主要討論了合成型證券化技術(shù)在國內(nèi)市場落地需要考慮的相關(guān)因素。

       合成型證券化采用信用違約互換（Credit Default Swap，CDS）作為風(fēng)險轉(zhuǎn)移工具，與此相關(guān)，CDS產(chǎn)品在國內(nèi)已經(jīng)推出。2010年推出的兩款產(chǎn)品包括信用風(fēng)險緩釋合約（CRMA）和信用風(fēng)險緩釋憑證（CRMW），統(tǒng)稱為信用風(fēng)險緩釋工具，也被稱為第一代中國版CDS。其“單一標(biāo)的債務(wù)”條款有別于國際市場CDS中“多標(biāo)的債務(wù)”條款的標(biāo)準(zhǔn)設(shè)置。張海云教授曾撰文數(shù)篇，剖析了“單一標(biāo)的債務(wù)”條款的諸多弊端，并認(rèn)為公開交易的信用衍生工具采用“多標(biāo)的債務(wù)”條款，更有利于市場的規(guī)?；行虬l(fā)展。與張海云教授的觀點(diǎn)相契合，2016年國內(nèi)推出了包含“多標(biāo)的債務(wù)”條款的CDS產(chǎn)品。在本次圓桌論壇中，張海云教授探討了合成型證券化技術(shù)中的內(nèi)嵌CDS標(biāo)的債務(wù)設(shè)置、交易對手風(fēng)險防范、監(jiān)管資本緩釋等相關(guān)的產(chǎn)品結(jié)構(gòu)設(shè)計、風(fēng)險管理、市場監(jiān)管問題。