學(xué)生動(dòng)態(tài)
第十五屆金融文化節(jié)之賀力平專(zhuān)場(chǎng)——通貨膨脹消亡了嗎？
第十五屆金融文化節(jié)之賀力平專(zhuān)場(chǎng)——通貨膨脹消亡了嗎？
金融學(xué)院新聞宣傳中心 訊（記者：王奇 攝影：鐘紫璇）2016年3月29日晚，金融文化節(jié)“惠園名師大講堂”之賀力平專(zhuān)場(chǎng)于誠(chéng)信樓三層國(guó)際會(huì)議廳舉辦。本次講座以通貨膨脹為主題，深入剖析經(jīng)濟(jì)實(shí)際問(wèn)題。
衡量通脹水平，指標(biāo)為何？
賀教授首先探討了用什么指標(biāo)來(lái)衡量通貨膨脹。他指出，標(biāo)題CPI、核心CPI、PPI以及GDP deflator（國(guó)內(nèi)生產(chǎn)總值平減指數(shù)）是四個(gè)主要的衡量指標(biāo)。賀教授認(rèn)為:核心CPI趨勢(shì)性分析時(shí)要優(yōu)于標(biāo)題CPI；PPI的國(guó)際聯(lián)系度很高，在經(jīng)濟(jì)全球化的大環(huán)境下，談?wù)撏ㄘ浥蛎?，首先要看PPI指數(shù)的變動(dòng)；GDP deflator則可以更加全面的反映一個(gè)經(jīng)濟(jì)體國(guó)家的經(jīng)濟(jì)走勢(shì)。賀教授強(qiáng)調(diào)說(shuō)：“要衡量一個(gè)國(guó)家是否存在通貨緊縮，最重要的經(jīng)濟(jì)指標(biāo)還是GDP，而GDP deflator與CPI的變動(dòng)基本是同方向、同幅度的?！彼M(jìn)一步分析，2015年，中國(guó)的GDP deflator首次出現(xiàn)了負(fù)數(shù)，這反映了中國(guó)經(jīng)濟(jì)在一定程度上臨界于通貨緊縮。
中國(guó)面臨低通脹，原因?yàn)楹危?/span>
中國(guó)的通脹水平低的原因是什么？賀教授引導(dǎo)學(xué)生們從國(guó)內(nèi)貨幣及貨幣政策、低通脹進(jìn)口兩個(gè)方面考慮。
Robert Lucas, Jr（1996年諾貝爾經(jīng)濟(jì)學(xué)獎(jiǎng)得主）的觀點(diǎn)是：一般而言，M2的數(shù)量增長(zhǎng)與通貨膨脹相伴而行。但賀教授質(zhì)疑道：“在2000年左右，美國(guó)M2與GDP deflator的相關(guān)性急劇變?nèi)?。中?guó)，2000年以后，CPI與GDP deflator二者幾乎沒(méi)有關(guān)聯(lián)，甚至中國(guó)尤甚。問(wèn)題在于什么？”
賀教授認(rèn)為，人們對(duì)于基本物品和服務(wù)的需求在減退，對(duì)于各種資產(chǎn)的名義需求在加速。貨幣的投資作用被開(kāi)發(fā)被放大，貨幣當(dāng)局為了確立貨幣信譽(yù)對(duì)于通貨膨脹的預(yù)期管理以及匯率的穩(wěn)定匯率的升值，共同導(dǎo)致了貨幣與通貨膨脹的關(guān)系產(chǎn)生明顯的變動(dòng)。
20世紀(jì)70年代以來(lái)，金融危機(jī)的頻繁爆發(fā)使人們對(duì)于穩(wěn)定的、低風(fēng)險(xiǎn)的美國(guó)國(guó)債產(chǎn)生了極其強(qiáng)烈的需求，由此引發(fā)的美國(guó)國(guó)債的收益率下降，進(jìn)而導(dǎo)致了主要國(guó)家的國(guó)債收益率低下。與美國(guó)國(guó)債相似，黃金價(jià)格的變動(dòng)不一定反映通脹的變動(dòng)，相對(duì)的，它反映了一定的違約風(fēng)險(xiǎn)的變動(dòng)，黃金從“避脹”的工具演變?yōu)椤氨茈U(xiǎn)”的工具。通過(guò)這些例子，賀教授道出結(jié)論：資本投資需求的增加使貨幣與通脹的相關(guān)性減弱。
關(guān)于輸入型通貨緊縮，賀教授談到：“似乎來(lái)表示國(guó)際大宗商品價(jià)格與美元匯率有反向相關(guān)性，似乎供給的變動(dòng)是價(jià)格變動(dòng)的主因，似乎油價(jià)與中國(guó)進(jìn)口息息相關(guān)?！辟R教授用三個(gè)“似乎”，巧妙而鮮明地質(zhì)疑了這些觀點(diǎn)。他表示，在國(guó)內(nèi)因素與“一價(jià)定律”的不同效果的作用下，各國(guó)內(nèi)部的PPI與CPI之間的關(guān)系會(huì)呈現(xiàn)出多樣性的關(guān)系。通過(guò)研究近10年中、美、日三國(guó)的CPI與PPI的同比變動(dòng)，賀教授指出PPI的走勢(shì)相似程度大，而CPI的相似程度并不是很明顯。二者是雙向影響，并不存在帶動(dòng)問(wèn)題。
由于美元匯率、美國(guó)內(nèi)需的變動(dòng)，國(guó)際的通貨膨脹產(chǎn)生了明顯變動(dòng)，這對(duì)于小型的開(kāi)放經(jīng)濟(jì)體的影響尤其明顯，但對(duì)于大型的經(jīng)濟(jì)體，輸入型通貨緊縮的原因是次要的。
“負(fù)利率”的路，是否可行？
負(fù)利率能夠逆轉(zhuǎn)通縮的趨勢(shì)么？賀教授以日本這一典型的負(fù)利率經(jīng)濟(jì)體為例。在持續(xù)16年存款利率接近于0的情況下，日本GDP增長(zhǎng)率與CPI增長(zhǎng)率都很低迷，說(shuō)明“負(fù)利率政策”推動(dòng)CPI與GDP的增長(zhǎng)需要相當(dāng)長(zhǎng)的時(shí)間。
總而言之，許多經(jīng)濟(jì)體已經(jīng)處在通貨緊縮的邊緣，實(shí)際需求的疲軟必定會(huì)導(dǎo)致這些經(jīng)濟(jì)體的央行推行“負(fù)利率政策”，但這在短期內(nèi)很難逆轉(zhuǎn)頹勢(shì)。資產(chǎn)部門(mén)的膨脹和大量債務(wù)累積是貨幣供給的新用途，這也導(dǎo)致了主要經(jīng)濟(jì)體們出現(xiàn)了財(cái)政緊縮問(wèn)題，實(shí)體經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇因而受到拖累。在未來(lái)的相當(dāng)長(zhǎng)的一段時(shí)間內(nèi)，世界經(jīng)濟(jì)主流趨勢(shì)是低通脹。只要各國(guó)繼續(xù)信用貨幣與央行制度，通脹就不會(huì)消亡。但在一定時(shí)期內(nèi)，通脹會(huì)隱藏在資產(chǎn)價(jià)格膨脹和資金流動(dòng)中。
通脹并不那么可怕，通脹消失才可怕，而通脹并不會(huì)消失，只不過(guò)會(huì)很低。賀力平教授的專(zhuān)場(chǎng)講座啟發(fā)貿(mào)大學(xué)子重新思考經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)的研究方法。相信不遠(yuǎn)的未來(lái)，在低通脹、低增長(zhǎng)的國(guó)際背景下，中國(guó)將會(huì)成為世界經(jīng)濟(jì)的一道亮麗的風(fēng)景線(xiàn)。