【講座回顧】Housing Shock and Online Consumption

2021年5月6日，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院SBF論壇2021年第4講成功舉辦。上海科技大學(xué)創(chuàng)業(yè)與管理學(xué)院助理教授王龍博士在博學(xué)925教室作了題為“Housing Shock and Online Consumption”的學(xué)術(shù)報(bào)告，為大家介紹他與合作者在房地產(chǎn)金融領(lǐng)域的最新研究成果，他們以中國(guó)市場(chǎng)為切入點(diǎn)，著重探究住房財(cái)富與線上消費(fèi)的關(guān)系。

王龍博士指出住房?jī)r(jià)格與住房擁有率在全世界均呈現(xiàn)增加的趨勢(shì)，尤其在中國(guó)，住房擁有率已高達(dá)90%，遠(yuǎn)遠(yuǎn)超出世界平均水平。住房作為家庭財(cái)富的重要聚集地，對(duì)于研究財(cái)富如何影響消費(fèi)具有重要意義。與此同時(shí)，依托于互聯(lián)網(wǎng)的線上消費(fèi)占總體消費(fèi)比重也在逐年攀升。中國(guó)目前是世界最大的線上消費(fèi)市場(chǎng)，因此在中國(guó)市場(chǎng)中探究住房財(cái)富如何影響線上消費(fèi)成為王龍博士及其合作者在研究中關(guān)注的核心問題。但相關(guān)研究經(jīng)驗(yàn)表明，識(shí)別財(cái)富來源的外生性、解決內(nèi)生性問題、區(qū)分識(shí)別財(cái)富影響消費(fèi)的具體機(jī)制以及線上消費(fèi)數(shù)據(jù)的可得性成為該研究的實(shí)證難點(diǎn)。

為解決上述問題，王龍博士及其合作者將雄安新區(qū)的成立作為當(dāng)?shù)刈》控?cái)富的外生沖擊，利用中國(guó)最大電商平臺(tái)的線上消費(fèi)數(shù)據(jù)探究住房財(cái)富對(duì)線上消費(fèi)的影響與潛在機(jī)制，并進(jìn)行長(zhǎng)短期分析與異質(zhì)性檢驗(yàn)。王龍博士介紹道，雄安新區(qū)是第一個(gè)由中共中央和國(guó)務(wù)院同時(shí)宣布成立的國(guó)家級(jí)新區(qū)。雄安新區(qū)三縣、接壤九縣與非接壤三十八縣在雄安新區(qū)成立前后的人口熱力圖與縣級(jí)土地交易數(shù)據(jù)證實(shí)了雄安新區(qū)成立的外生性與不可預(yù)測(cè)性，成立當(dāng)天房屋掛牌價(jià)的大幅攀升同時(shí)表明這一外生沖擊對(duì)當(dāng)?shù)胤康禺a(chǎn)市場(chǎng)的顯著影響。

王龍博士隨后梳理了相關(guān)文獻(xiàn)，對(duì)財(cái)富如何影響消費(fèi)、財(cái)富如何影響消費(fèi)以外的其他行為以及互聯(lián)網(wǎng)消費(fèi)這三個(gè)方向的研究進(jìn)行了系統(tǒng)回顧，同時(shí)介紹了研究中使用的在線消費(fèi)數(shù)據(jù)與住房?jī)r(jià)格數(shù)據(jù)。王龍博士指出研究中使用的在線消費(fèi)數(shù)據(jù)來自中國(guó)最大的電商平臺(tái)，從近四百萬活躍賣家中隨機(jī)選擇千分之一提取其全部交易數(shù)據(jù)作為研究樣本，兼顧隨機(jī)性與完整性。利用在線消費(fèi)數(shù)據(jù)構(gòu)造三組重要變量，分別衡量消費(fèi)者購(gòu)買水平、消費(fèi)者風(fēng)險(xiǎn)感知水平與消費(fèi)者怠工水平，并根據(jù)雄安新區(qū)成立前后買家收貨地址是否在某一地區(qū)保持一致將樣本限定為三組，即雄安三縣、接壤九縣與非接壤三十八縣居民，以精確篩選出財(cái)富沖擊僅來自于房?jī)r(jià)變化的樣本。

王龍博士利用DID雙重差分模型，依次量化雄安新區(qū)成立對(duì)住房?jī)r(jià)格、消費(fèi)行為的影響，并度量出居民消費(fèi)行為對(duì)住房?jī)r(jià)格變動(dòng)的敏感程度。實(shí)證結(jié)果表明，第一，雄安新區(qū)成立后，雄安三縣、接壤九縣的房屋買賣價(jià)格與租賃價(jià)格均在不同程度上有所提高；第二，雄安三縣居民在線消費(fèi)意愿強(qiáng)烈且迎來消費(fèi)升級(jí)，具體表現(xiàn)為訂單額度、每一筆訂單中商品數(shù)量的增加，支付猶豫程度、退貨概率的下降以及消費(fèi)商品品質(zhì)的提高；第三，由于雄安三縣受到嚴(yán)格的房產(chǎn)交易管控，房屋禁止買賣，與接壤九縣相比，其居民消費(fèi)彈性較小，受到住房?jī)r(jià)格變動(dòng)的敏感程度較低。

王龍博士及其合作者進(jìn)一步對(duì)實(shí)證結(jié)果進(jìn)行機(jī)制識(shí)別，他們將機(jī)制區(qū)分為財(cái)富效應(yīng)、租金效應(yīng)與抵押貸款效應(yīng)三類，并通過雄安三縣、接壤九縣與非接壤三十八縣影響渠道的差異識(shí)別出三類機(jī)制。王龍博士指出可以通過抽離子樣本進(jìn)一步剔除租金效應(yīng)的影響，子樣本中僅需囊括住在保定市的鄉(xiāng)下人這一群體，2010年人口普查數(shù)據(jù)顯示保定市鄉(xiāng)級(jí)地域內(nèi)的住房擁有率高達(dá)99.25%，即子樣本中基本上都是住房擁有者，租客比例顯著降低。最后，王龍博士簡(jiǎn)單介紹了外生沖擊的長(zhǎng)期效果與穩(wěn)健性檢驗(yàn)。

此次講座由金融學(xué)院施一寧老師主持，金融學(xué)院教師卞洋、曠純、馬琳、王驁然、王茂斌、王天一、危建行等與十余位碩博研究生參加了講座。王天一、施一寧老師圍繞心理效應(yīng)影響機(jī)制與王龍博士展開討論，王驁然老師針對(duì)機(jī)制分析中子樣本的選擇指出現(xiàn)有研究需進(jìn)一步考慮鄉(xiāng)級(jí)層面房屋的可交易性，曠純老師就控制變量頻率的選擇、財(cái)富效應(yīng)與收入效應(yīng)的區(qū)別以及有價(jià)無市背景下掛牌價(jià)與真實(shí)成交價(jià)的差異提出建議，在場(chǎng)博碩士研究生圍繞子樣本選取時(shí)鄉(xiāng)級(jí)與鎮(zhèn)級(jí)的差異與王龍博士進(jìn)行深入交流。