【講座回顧】我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的歷史、近期特點(diǎn)與未來(lái)展望

 　　2017年3月1日晚6點(diǎn)30分，新學(xué)期以來(lái)金融學(xué)院的第一場(chǎng)學(xué)術(shù)講座于博學(xué)樓918召開(kāi)。本次講座由金融學(xué)院王天一老師主持，金融學(xué)院院長(zhǎng)吳衛(wèi)星教授出席了講座。

　　 　　
本場(chǎng)講座的嘉賓許余潔博士為中國(guó)人民大學(xué)數(shù)量經(jīng)濟(jì)學(xué)博士，曾供職于證監(jiān)會(huì)研究中心（2015年改稱(chēng)為中證金融研究院）和國(guó)開(kāi)證券，現(xiàn)任聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司研究總監(jiān)，西南財(cái)經(jīng)大學(xué)特聘研究員，中國(guó)資產(chǎn)證券化研究院首席研究員，《中國(guó)資產(chǎn)證券化操作手冊(cè)》副主編。許博士學(xué)術(shù)造詣深厚，是《PPP與資產(chǎn)證券化》等書(shū)主要作者之一，譯著有《科技驅(qū)動(dòng)金融》和《商業(yè)區(qū)塊鏈》等。2014年以來(lái)，許博士在《人民日?qǐng)?bào)》、《金融法苑》、《中國(guó)金融》、《工業(yè)技術(shù)經(jīng)濟(jì)》等報(bào)刊雜志上發(fā)表專(zhuān)業(yè)文章40余篇。　


        　 　　講座的開(kāi)場(chǎng)，許博士介紹了我國(guó)資產(chǎn)證券化的發(fā)展歷程，并以資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)行量最大的國(guó)開(kāi)行為例，展現(xiàn)了2013年以來(lái)的ABS市場(chǎng)概況及其變化，2016年出現(xiàn)了交易所資產(chǎn)證券化超過(guò)銀行間信貸資產(chǎn)證券化規(guī)模的市場(chǎng)反常現(xiàn)象。許博士提出，宏觀方面，這是因?yàn)榻灰姿鄬?duì)于銀行間更貼近于實(shí)體經(jīng)濟(jì)中企業(yè)的直接融資需求，而這些年大多數(shù)中小銀行通過(guò)發(fā)行次級(jí)債而非資產(chǎn)證券化產(chǎn)品來(lái)擴(kuò)充資本，擴(kuò)張報(bào)表規(guī)模，并不是走向輕資產(chǎn)業(yè)務(wù)模式。微觀方面，銀行間信貸資產(chǎn)證券化動(dòng)力不足。當(dāng)然，交易所市場(chǎng)也有自身的一些突出問(wèn)題，在業(yè)務(wù)零散難以形成規(guī)?；?、證券定價(jià)難以脫離主體信用等方面表現(xiàn)尤為突出。 　　目前，整個(gè)資產(chǎn)證券化一級(jí)市場(chǎng)的突出問(wèn)題是參與積極性有限，一般的商業(yè)銀行不愿意將優(yōu)質(zhì)或高收益資產(chǎn)通過(guò)證券化出售，損失這些優(yōu)質(zhì)或高收益資產(chǎn)的利息收入，這大大限制了一級(jí)市場(chǎng)的活躍度。而二級(jí)市場(chǎng)的突出問(wèn)題是產(chǎn)品缺乏流動(dòng)性，許博士認(rèn)為其背后的原因包括：產(chǎn)品認(rèn)知度低，總量小且批量少，信息披露不足，另外，券商等主承銷(xiāo)機(jī)構(gòu)，也沒(méi)有對(duì)提高產(chǎn)品流動(dòng)性供支持?！?


          　 　　隨后，對(duì)于ABS的未來(lái)研究方向，許博士提出了自己的想法。他認(rèn)為相比于美國(guó)ABS，中國(guó)ABS的信息披露和注冊(cè)標(biāo)準(zhǔn)還有進(jìn)一步完善、改進(jìn)的空間。在信息披露方面，美國(guó)新規(guī)修訂后，不僅包括資產(chǎn)層面信息，還囊括了資產(chǎn)池以及靜態(tài)資產(chǎn)池的信息披露；產(chǎn)品注冊(cè)發(fā)行標(biāo)準(zhǔn)則要著重修訂首席執(zhí)行官的確認(rèn)、資產(chǎn)審查、以及爭(zhēng)端解決機(jī)制和投資者交流機(jī)制。許博士認(rèn)為，我國(guó)資產(chǎn)證券化應(yīng)思考采用表內(nèi)表外并行的模式，以便于市場(chǎng)主體反映自身真實(shí)需求，同時(shí)，監(jiān)管層面可以通過(guò)某些政策激勵(lì)某些有能力出表的主體實(shí)現(xiàn)表外模式。另外，住房租賃市場(chǎng)證券化、基礎(chǔ)設(shè)施資產(chǎn)證券化（包括當(dāng)前很熱的PPP項(xiàng)目資產(chǎn)證券化和基礎(chǔ)設(shè)施REITs）等都是值得研究重視的視角，國(guó)際市場(chǎng)債券評(píng)級(jí)的演變過(guò)程對(duì)中國(guó)ABS市場(chǎng)有一定的啟示意義，資產(chǎn)證券化領(lǐng)域的評(píng)級(jí)有可能改善和提升中國(guó)評(píng)級(jí)體系現(xiàn)狀等視角，如果同學(xué)們能在這些方面進(jìn)行更加深入的研究，或許能夠得到有價(jià)值的研究成果。在講座的最后，關(guān)于ABS的常態(tài)化、市場(chǎng)化的發(fā)展建議，許博士認(rèn)為應(yīng)圍繞構(gòu)建良好的創(chuàng)新環(huán)境和擴(kuò)大投資者范圍這兩個(gè)要點(diǎn)，推進(jìn)資產(chǎn)證券化產(chǎn)品發(fā)展。 　　盡管春寒料峭，同學(xué)們聆聽(tīng)講座的熱情絲毫不減。許博士通過(guò)深入淺出的講解，不僅給同學(xué)們勾勒出我國(guó)資產(chǎn)證券化市場(chǎng)的歷史和現(xiàn)狀，還為同學(xué)們提點(diǎn)了該領(lǐng)域未來(lái)可供研究的視角，為同學(xué)們未來(lái)的學(xué)習(xí)和研究指點(diǎn)了方向。