教師學(xué)術(shù)報(bào)告會(huì)系列之十：肖欣榮

 

 

2011 年 10 月 27 日 ，金融學(xué)院肖欣榮老師在博學(xué)樓918舉行了題為“私募基金的管理規(guī)模與最優(yōu)激勵(lì)契約：一種基于委托代理的分析”的學(xué)術(shù)講座。講座由鄒亞生副院長主持，學(xué)院教師、部分博士后參加了講座。

肖老師首先指出私募基金是一種新興的資產(chǎn)管理模式，其本質(zhì)上也是一種委托代理契約。隨后利用Tirole(2006)的公司融資分析框架和思想，研究了私募基金管理者與基金外部投資人的委托代理關(guān)系，求解出私募基金的最優(yōu)管理規(guī)模和分成比例，并用數(shù)值計(jì)算方法對(duì)理論結(jié)果進(jìn)行了討論。理論模型和數(shù)值計(jì)算表明：私募基金的最優(yōu)管理規(guī)模和分成比例是存在的；只有在某些特定的參數(shù)組合下，現(xiàn)實(shí)中廣泛使用的“2—20”合同才具有某種合理性，且并非最優(yōu)；業(yè)績(jī)表現(xiàn)費(fèi)有助于降低私募基金管理者的道德風(fēng)險(xiǎn)。

最后，肖老師得出以下結(jié)論：（1）最優(yōu)資產(chǎn)管理規(guī)模和分成比例是基金管理者和外部投資人在非對(duì)稱信息下博弈的均衡結(jié)果；（2）在私募基金的均衡契約中，最優(yōu)分成比例和最優(yōu)管理規(guī)模均是內(nèi)生決定的，兩者之間沒有因果聯(lián)系；（3）對(duì)私募管理者而言，最優(yōu)的資產(chǎn)管理規(guī)模是其自由資金的K＞1倍；（4）在私募基金的均衡契約中，最優(yōu)的分成比例由基金投資者得參與約束條件決定。

肖老師的講座引起了教師們的廣泛興趣，并在演講過程中進(jìn)行了多次溝通和交流，最后講座在一陣熱烈的掌聲中結(jié)束。