2024年6月7日下午14:00，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國(guó)金融學(xué)院舉辦SBF論壇2024年第14講，特邀天津大學(xué)林兟副研究員作題為“‘化繁為簡(jiǎn)’：基于持倉(cāng)分歧的中國(guó)投資者異質(zhì)性分析”的講座，本次學(xué)術(shù)講座于博學(xué)樓918會(huì)議室舉行，由中國(guó)金融學(xué)院祝小全老師主持，中國(guó)金融學(xué)院屈源育、祝小全、盧尚霖、井辰星、朱光順等教師和眾多學(xué)生一同參與。

林老師首先指出，早期對(duì)微觀主體行為的認(rèn)知受限于信息技術(shù)，使得現(xiàn)有的資本市場(chǎng)理論模型建立在理性同質(zhì)主體的基礎(chǔ)假設(shè)之上，掩蓋了異質(zhì)投資者的復(fù)雜交互和聯(lián)動(dòng)——這一驅(qū)動(dòng)證券市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)聚集和各類異象的核心要素。隨著信息技術(shù)的發(fā)展和海量微觀行為數(shù)據(jù)被記錄，金融風(fēng)險(xiǎn)管理理論與實(shí)踐要求金融學(xué)向著認(rèn)識(shí)異質(zhì)復(fù)雜微觀個(gè)體的方向發(fā)展，使得認(rèn)知、區(qū)分和刻畫(huà)異質(zhì)微觀主體特征成為證券市場(chǎng)理論發(fā)展的重要基石。因此，面對(duì)這一重大需求，林老師的研究基于2016-2021年中國(guó)證券市場(chǎng)近十萬(wàn)個(gè)體投資者賬戶數(shù)據(jù)和近三千主動(dòng)管理型公募基金公開(kāi)披露的機(jī)構(gòu)持股數(shù)據(jù)，提出了投資者持倉(cāng)分歧度量方法，并基于此對(duì)證券市場(chǎng)股票以及投資者進(jìn)行了分類。研究結(jié)果表明，價(jià)格和賬面市值比分別是個(gè)體和機(jī)構(gòu)投資者持倉(cāng)分歧度最高的指標(biāo)，即不同投資者在此特征上偏好差異較大，使得它們可以用于區(qū)分投資者類型。通過(guò)特征的重要性篩選、重疊屬性簡(jiǎn)化和主成分分析，該研究為兩類投資者分別歸納了四類股票：個(gè)體投資者主要關(guān)注于企業(yè)價(jià)格和基于盈利能力的成長(zhǎng)性，而機(jī)構(gòu)投資者更多關(guān)注于行業(yè)異質(zhì)性。最后通過(guò)將持股偏好與投資者特征進(jìn)行關(guān)聯(lián)，林老師發(fā)現(xiàn)持倉(cāng)規(guī)模、持倉(cāng)集中度和換手率是決定（區(qū)分）投資者持倉(cāng)異質(zhì)性的重要特征。