2023年4月21日，對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院SBF論壇2023年第5講成功舉辦。北京航空航天大學經(jīng)濟管理學院金昊副教授在博學925教室作了題為“Credit Boom, Global Saving Glut and Lending Constraints”的學術分享，向大家介紹了他研究大衰退前信貸繁榮的驅(qū)動因素的新發(fā)現(xiàn)。金昊教授開發(fā)了一個開放的經(jīng)濟宏觀經(jīng)濟模型，貸款受限的銀行從國內(nèi)外儲戶那里獲得資金。該模型表明，全球儲蓄過?？梢圆蹲叫刨J繁榮時期的以下四個經(jīng)驗事實：美國經(jīng)常賬戶余額惡化、美國商業(yè)銀行外債負債率上升、存款利率下降和抵押貸款利率下降。金昊教授發(fā)現(xiàn)這些事實很難與另一種解釋相調(diào)和，該解釋將信貸繁榮僅僅歸因于銀行貸款限制的放松，而金教授認為大蕭條前的信貸繁榮應該來源于國際資本流入(deposit supply上升）而不是國內(nèi)信貨約束放松。

金教授了用四組數(shù)據(jù)向我們闡述了他研究發(fā)現(xiàn)的四個經(jīng)驗事實；關于deposit supply的變化金昊教授一共提出了三個渠道,分別是 credit demand、credit supply和cross fall banking inflow，其中cross fall banking inflow渠道是主要的，而不是之前研究所認為的lending渠道。以前的一些研究認為出現(xiàn)跨國的資本流動會通過lending的渠道來影響。如果該結(jié)論成立的話，當出現(xiàn)放松監(jiān)管約束的沖擊之后，可能會提供更多l(xiāng)ending，相應的就需要更多的外部的資金的支持，所以也就會借入更多外部資金，由此認為在 credit supply不變的情況下credit demand上升，進而出現(xiàn) deposit rate上升，但是現(xiàn)實當中這個階段的數(shù)據(jù)顯示deposit rate是下降的，所以教授認為，沖擊并不是通過渠道來傳導的，正相反，它其實是直接通過跨國資本的流入，也就是說出現(xiàn)了cross fall banking inflow，在credit demand不變情況下credit supply上升了，進而導致deposit rate的下降。同時，金昊教授也和大家分享了為此所做的兩期模型和定量模型，以量化的角度來佐證他的觀點。

在金昊教授分享的過程當中，金院教授們也和金教授展開了熱烈的學術討論。一、宮迪老師就“監(jiān)管約束收緊導致需要借更多外債間的因果關系”進行了提問，并闡述了自己的觀點：即便現(xiàn)在向外借更多，也并不一定是通過外部融資得到的資金來源，資金可能是本國通過資產(chǎn)抵押證券直接融資了，不需要進行外借。二、老師們關于金教授這篇研究是否需要考慮貨幣政策的影響展開討論，因為deposit rate實際上是在基準的政策率根據(jù)基礎上變動的，而并不是只是供給和需求產(chǎn)生影響。金教授表示他做的是一個實際模型real model，所以就把這些名義的量去除掉了，暫未考慮貨幣政策。三、教授們探討了銀行l(wèi)ending和borrowing的順序，金教授認為銀行會先提出需要更多外部資金，外部資金的持有者看到銀行的需求后來提供資金；宮迪老師認為lending是事先決定的，根據(jù)事先決定的需要去發(fā)行的貸款的規(guī)模，再來進一步確定到底要需要多少外部資金。講座最終在熱烈的討論中落下帷幕。

此次講座由金融學院施一寧老師主持，金融學院教師宮迪、徐佳等與十余位碩博研究生參加了講座，并與金昊教授就因素分析、模型在不同時期的擬合效果等問題進行深入交流。