在職金融專碩金融實務系列講座第二講：中國銀行間市場債券交易策略及行業(yè)探秘

     2014年10月19日上午9點，哈爾濱銀行總行資深債券交易員張瑾，在博學樓602教室舉辦了一場題為“中國銀行間市場債券交易策略及行業(yè)探秘”的講座。張瑾女士對債券交易與投資研究有較為深入的理解和認識，曾獲“2013年度中國銀行間本幣市場優(yōu)秀交易員”，同時也是《債券》雜志專欄撰稿人（注：《債券》雜志是國內(nèi)唯一一種以債券研究為核心的月刊）。講座由簡獎平（注冊國際投資分析師（CIIA）、浙商證券資產(chǎn)管理公司中國北方區(qū)域首席經(jīng)理）主持。

講座開始，張瑾運用簡潔通俗的語言描述了一位債券交易員的一天。早晨8點30開晨會，對昨天的交易情況以及今天的行情分析進行總結(jié)和交流，9點打開銀行間本幣交易系統(tǒng)以及QQ等即時聊天工具，查看債券走勢。之后的時間就是等待時機，擇時進入市場，下午4點半對今天交易的頭寸進行核對，同時總結(jié)今天的市場狀況。

    張瑾通過五個方面對債券交易行業(yè)進行了全面的分析與講解：一、中國銀行間債券市場簡介。中國債券市場僅90%是在銀行間債券市場進行交易。目前從事銀行間交易的機構(gòu)有4000家以上，其中有69家做市商。截至2014年6月末，銀行間債券市場債券余額達到30.05萬億元，同比增長12.9%，較1997年末增加了近62倍。指出目前的中國債券市場正在飛速發(fā)展，而銀行間債券交易市場更具有龐大的發(fā)展?jié)摿Α６?、債券交易的基本邏輯。債券投資最本質(zhì)的目標就是實現(xiàn)投資收益，交易就是實現(xiàn)溢價收入，即低買高賣獲得的收入。如何實現(xiàn)？判斷時機是最關鍵的。如何選擇時機？首先就是要對債市有所了解，把握交易基本框架。趨：經(jīng)濟基本面，未來半年至一年。波：資金面，供需面，季節(jié)性，未來一季度至半年。投：突然事件，臨時沖擊， 政策突然轉(zhuǎn)向，政策傳聞，一級發(fā)行等，未來短期，可能是當時當天至未來一之內(nèi)。在趨勢上的把握需要從影響市場的因素入手： A.經(jīng)濟基本面 （宏觀經(jīng)濟——經(jīng)濟增長數(shù)據(jù)：GDP，PMI；物價數(shù)據(jù)：CPI，PPI ；進出口數(shù)據(jù)；工業(yè)增加值數(shù)據(jù)等）；B.市場資金面（貨幣政策——公開市場操作，M2，社會融資總量，信貸數(shù)據(jù)，外匯占款，匯率等） 三、債券交易的基本策略。最基本的是杠桿策略，簡單地講就是通過買債券再質(zhì)押出去得到資金回流再買債券，不斷重復以此增加杠桿。但由于存在借不到錢的情況發(fā)生的危險，所以機構(gòu)對杠桿的大小是有限制的。此外還有利差策略、收益率曲線策略、流動性策略（個券）、一二級聯(lián)動、流通場所轉(zhuǎn)換的策略、借貸做空策略、IRS、TF套利策略等策略。IRS是利率互換，其套利策略具體是：“現(xiàn)券＋互換”的組合。買入債券，同時買入同期互換。一般情況下，利率互換的走勢基本和債券一致。這種套利做多或做空互換與債券之間的利差。同時張瑾運用這些策略來講解2013年錢荒事件的發(fā)生狀況以及交易方法。四、銀行間債券交易市場的發(fā)展前景。中國的債市暫時處于發(fā)展的初期，未來的發(fā)展前景非常廣闊，債市是金融體系至關重要的一環(huán)，規(guī)模上早晚超過股市的機會大。尤其是人民幣國際化之后，全球債市的布局會發(fā)生大地震，對中國國債將有極大需求。對比國外成熟市場，中國內(nèi)地的債券市場還有很大發(fā)展空間。未來二三十年內(nèi)，隨著中國經(jīng)濟的全球化程度加深，債市也可以融入全球化投融資渠道，債市擴容可期。目前美國債券市場已經(jīng)發(fā)展到30萬億美元規(guī)模，遠遠大于股票市場，債券已成為市場融資的主要途徑，中國債券市場僅有20多萬億人民幣規(guī)模，未來空間很大。 五、交易員的入行準備。債市的交易規(guī)模往往很大，也是宏觀經(jīng)濟的一個重要指標，所以對知識的儲備要求也相當高，要全面且扎實。同時最重要的一點是具有良好的風險抗壓能力以及情緒管理能力。

     講座結(jié)束后，張瑾對同學們提出的問題一一作出了解答，講座于上午11點30分結(jié)束。