在職金融專碩金融實(shí)務(wù)系列講座第三講：買方債券研究框架及券商債券自營(yíng)特點(diǎn)

     2014 年11月2日 上午9點(diǎn)半，招商證券固定收益總部投資經(jīng)理彭文靜女士，在寧遠(yuǎn)樓205教室舉辦了一場(chǎng)題為“買方債券研究框架及券商債券自營(yíng)特點(diǎn)”的講座。彭文靜女士在固定收益領(lǐng)域有多年研究經(jīng)驗(yàn)，目前主要負(fù)責(zé)債券自營(yíng)投資和交易。講座由我院在職金融專碩簡(jiǎn)獎(jiǎng)平（注冊(cè)國(guó)際投資分析師（CIIA）、浙商證券資產(chǎn)管理公司中國(guó)北方區(qū)域首席經(jīng)理）主持。          

講座開始，彭文靜簡(jiǎn)要區(qū)分了買方研究和賣方研究，其從事的自營(yíng)業(yè)務(wù)則隸屬買方范疇，本場(chǎng)講座的主題——買方債券研究框架由此展開。彭女士首先由“利率是什么”這一問(wèn)題引出“供給需求分析”這一研究落腳點(diǎn)，并提出了經(jīng)濟(jì)基本面→貨幣及信貸市場(chǎng)→債券市場(chǎng)分析的總提綱。

經(jīng)濟(jì)基本面層面上，彭文靜側(cè)重經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)、通貨膨脹及其他政策三個(gè)方面，分析了經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的驅(qū)動(dòng)及指標(biāo)選擇，通脹的本質(zhì)歸于貨幣現(xiàn)象，以及對(duì)政策的研究過(guò)程要保持開放性。并始終強(qiáng)調(diào)在進(jìn)行宏觀研究時(shí)切不可忽視微觀動(dòng)態(tài)。

貨幣及信貸市場(chǎng)層面上，她提出了貨幣政策工具、貨幣信貸狀況、銀行需求分析等研究角度，并輔以其團(tuán)隊(duì)在實(shí)際操作中提煉出來(lái)的技術(shù)分析研究指標(biāo)。此外強(qiáng)調(diào)影響機(jī)制的傳導(dǎo)環(huán)環(huán)相扣，務(wù)必警惕邏輯鏈條是否嚴(yán)謹(jǐn)。在分享自己研究經(jīng)驗(yàn)之余，也提醒大家要形成自己的邏輯框架，多思考并保持懷疑精神。

債券市場(chǎng)層面上，彭文靜再次強(qiáng)調(diào)供給需求分析。供給端預(yù)測(cè)方面，信用債和利率債所需考慮因素繁簡(jiǎn)不一；而需求端分析方面，各主流投資者出于不同考慮，在配置風(fēng)格上也各有千秋。她同時(shí)指出，投資行為應(yīng)遵循相對(duì)價(jià)值的對(duì)比分析，并考慮政策性因素的影響制約。

此外，針對(duì)金融市場(chǎng)新形勢(shì)，彭文靜又對(duì)該邏輯框架進(jìn)行了補(bǔ)充。就剛性兌付打破后的格局而言，她提出在進(jìn)行信用分析時(shí)要考慮行業(yè)分析、財(cái)務(wù)報(bào)表分析，并進(jìn)行實(shí)地調(diào)查及實(shí)際控制人調(diào)查，以防范黑天鵝事件。在進(jìn)行研究時(shí)還要考慮當(dāng)前新因素，如經(jīng)濟(jì)正處于換擋期，以及政府換屆、利率市場(chǎng)化等因素。

最后，彭文靜分享了自己從業(yè)的研究心得，提出分析時(shí)要找出主要因素，并指出事后驗(yàn)證的重要性，且強(qiáng)調(diào)保持獨(dú)立觀點(diǎn)是研究員存在價(jià)值所在。并就行業(yè)從業(yè)角度比較了債券研究和債券投資交易的思維區(qū)別，總結(jié)了券商債券自營(yíng)特點(diǎn)，對(duì)同學(xué)們提出了工作選擇建議。

之后彭文靜對(duì)同學(xué)們的提問(wèn)一一予以解答，講座于12點(diǎn)10分結(jié)束。