姜超：從貨幣牛市到股債牛市——兼論宏觀和債券研究框架

    2014年9月21日上午，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院碩士生校外導(dǎo)師、海通證券研究所副所長姜超博士，在博學(xué)樓606教室舉辦了一場題為“從貨幣牛市到股債牛市——兼論宏觀和債券研究框架”的講座。姜超博士系海通證券宏觀債券首席分析師，在2013年的新財(cái)富最佳分析師評(píng)選中榮獲宏觀經(jīng)濟(jì)分析師第一名、固定收益第二名。講座由金融學(xué)院副院長潘慧峰教授主持。

在講座中，姜博士從四個(gè)方面闡述了他的觀點(diǎn)。第一，從人口結(jié)構(gòu)的視角看，零利率或是長期趨勢(shì)；第二，降低融資成本成為央行的主要任務(wù)，央行降息的態(tài)度明確；第三，從資金成本和收益的角度分析金融加杠桿，企業(yè)是加杠桿的主力，經(jīng)濟(jì)會(huì)出現(xiàn)短期亢奮；第四，隨著貨幣供給持續(xù)寬松，資金價(jià)格逐步回歸常態(tài)，貨幣牛市將過渡到股債牛市。

姜博士指出，房地產(chǎn)周期影響巨大，從美國、日本等國的經(jīng)驗(yàn)看來，零利率都是在房地產(chǎn)泡沫破滅之后出現(xiàn)的，因而房地產(chǎn)周期是影響利率的重要因素。中國正在形成降息周期，未來央行貨幣放松空間巨大，零利率或是長期趨勢(shì)。在現(xiàn)行經(jīng)濟(jì)下，宏觀經(jīng)濟(jì)指標(biāo)也在發(fā)生變化，貨幣指標(biāo)已失效，我們要轉(zhuǎn)而關(guān)注利率指標(biāo)。短期內(nèi)，央行回購利率正成為基準(zhǔn)利率，從而我們要密切關(guān)注央行利率指標(biāo)信號(hào)。中國貨幣牛市會(huì)逐漸過渡到股債牛市，中國經(jīng)濟(jì)未來并非全面去杠桿，也難以重回到過去的全面加杠桿模式，中國式“轉(zhuǎn)杠桿”模式正在形成，即政府金融加杠桿、企業(yè)居民去杠桿；增加權(quán)益、降低負(fù)債。中國目前的做法和美國類似，也通過政府加杠桿來對(duì)沖，但區(qū)別在于美國金融部門2008年以后持續(xù)去杠桿，而中國金融部門大部分屬于政府，因而仍以加杠桿為主。未來中國去杠桿將更多通過改變?nèi)谫Y結(jié)構(gòu)的方式來實(shí)現(xiàn)，也就是增加權(quán)益融資比重、降低債務(wù)融資比重。

講座結(jié)束后，姜博士對(duì)同學(xué)們提出的問題一一作出了解答，講座于10點(diǎn)50分結(jié)束。