我院張海云教授舉行個(gè)人學(xué)術(shù)講座

2010 年 9 月 20 日 下午 13:00 點(diǎn)，金融學(xué)院張海云教授在博學(xué)樓 925 舉辦了一場(chǎng)題為“信用違約互換的應(yīng)用、演化與分析”的學(xué)術(shù)講座，金融學(xué)院分黨委書(shū)記郭敏教授、副院長(zhǎng)吳衛(wèi)星教授、金融工程系主任劉立新教授、應(yīng)用金融研究中心執(zhí)行主任陶利斌博士、范言慧博士、馮建芬博士、賀炎林博士等教師和研究生參加了此次講座，整個(gè)會(huì)議室座無(wú)虛席。

 

    講座由 陶利斌博士主持，他首先介紹了 張海云教授的求學(xué)和從業(yè)經(jīng)歷，在一陣熱烈的掌聲中， 張教授開(kāi)始了學(xué)術(shù)講座。

張海云 教授以今年 7 月推出的中國(guó)版 CDS 雛形——“中債合約一號(hào)”及同月由銀行間市場(chǎng)交易商協(xié)會(huì)發(fā)布的《中國(guó)信用衍生品創(chuàng)新與發(fā)展問(wèn)題研究》為切入點(diǎn)，展開(kāi)了對(duì)信用違約互換（ Credit Default Swap ，簡(jiǎn)稱(chēng) CDS ）的討論，指出為實(shí)現(xiàn)中國(guó)經(jīng)濟(jì)轉(zhuǎn)型和產(chǎn)業(yè)鏈提升，需要緩釋過(guò)度集中于銀行業(yè)的金融風(fēng)險(xiǎn)，豐富資本市場(chǎng)的投資渠道，通過(guò)價(jià)格發(fā)現(xiàn)優(yōu)化資源配置，這些都依賴(lài)于信貸領(lǐng)域的進(jìn)一步市場(chǎng)化和信用風(fēng)險(xiǎn)的高效轉(zhuǎn)讓?zhuān)@正是信用衍生品和資產(chǎn)證券化等金融技術(shù)的核心功能。在銀行信貸高速投放的背景下，用這些技術(shù)緩釋銀行體系積聚的信用風(fēng)險(xiǎn)，極具現(xiàn)實(shí)意義。

 

    
    
   

    張 教授結(jié)合自己在華爾街的豐富閱歷，從國(guó)際經(jīng)驗(yàn)、中國(guó)的本土化和投資與研究三個(gè)方面對(duì)信用違約互換（ CDS ）做了詳盡的分析。他總結(jié)了國(guó)外 CDS 的發(fā)展歷程，從銀行視角、投資者視角和市場(chǎng)視角多角度分析了 CDS 的功效，針對(duì)在中國(guó)發(fā)展 CDS 的困惑和疑問(wèn)，他剖析了信用衍生品因助推全球金融危機(jī)而遭受的非議，并指出：作為管理信用資產(chǎn)組合的有效工具，信用衍生品的核心價(jià)值是無(wú)法撼動(dòng)的，而金融危機(jī)所暴露的 CDS 弊端，可以通過(guò)完善市場(chǎng)機(jī)制和產(chǎn)品結(jié)構(gòu)解決，國(guó)際市場(chǎng)中的后危機(jī) CDS 全面改革就是這方面的努力。

隨后， 張教授分析了“中債合約一號(hào)”與 CDS 的異同，以及《中國(guó)信用衍生品創(chuàng)新與發(fā)展問(wèn)題研究》所構(gòu)想的中國(guó)版 CDS ——“信用風(fēng)險(xiǎn)緩釋合約”（ Credit Risk Mitigation Agreement ，簡(jiǎn)稱(chēng) CRMA ）和國(guó)際通行的 CDS 在產(chǎn)品設(shè)計(jì)上存在的一個(gè)重要區(qū)別： CRMA 出于簡(jiǎn)單化等方面的考慮將可交割債務(wù)界定為特定債務(wù)，而國(guó)際通行的 CDS 將可交割債務(wù)界定為一整類(lèi)同權(quán)債務(wù)。 張教授分析了這兩種設(shè)計(jì)的利弊，并指出將可交割債務(wù)界定為一整類(lèi)“同權(quán)債務(wù)”在規(guī)模效應(yīng)、標(biāo)準(zhǔn)化、價(jià)格發(fā)現(xiàn)、對(duì)沖效率、交易意愿、監(jiān)管效率等多方面都優(yōu)于以特定債務(wù)作為可交割債務(wù)。

 

    接著， 張教授指出，中國(guó)越來(lái)越多的資金在國(guó)際市場(chǎng)尋求投資機(jī)會(huì)，因而研究國(guó)際市場(chǎng)投資策略的重要性也日益增加。他闡述了信用違約互換（ CDS ）在宏觀到微觀各個(gè)層次帶來(lái)的新型投資策略，并舉例介紹了 CDS 為學(xué)術(shù)研究帶來(lái)的豐富素材。

最 后張教授總結(jié)了講座的要點(diǎn)，再次強(qiáng)調(diào)了在中國(guó)發(fā)展 CDS市場(chǎng)的意義，并指出：CDS在國(guó)際市場(chǎng)中已形成了較為成熟的結(jié)構(gòu)、機(jī)制和模式，其演化的路徑是迂回曲折的，在中國(guó)發(fā)展CDS市場(chǎng)，借鑒國(guó)際市場(chǎng)中的經(jīng)驗(yàn)可以幫助我們少走彎路。

在長(zhǎng)達(dá)一個(gè)半小時(shí)的講座過(guò)程中， 張教授結(jié)合自己豐富的實(shí)戰(zhàn)經(jīng)驗(yàn)，用深入淺出的舉例說(shuō)明，獨(dú)特新穎的觀點(diǎn)視角，征服了在場(chǎng)的所有同學(xué)。講座在熱烈的氣氛和掌聲中結(jié)束。