2024年9月20日下午14點(diǎn)，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)中國金融學(xué)院舉辦SBF論壇2024年第17講，特邀哈爾濱工業(yè)大學(xué)（深圳）經(jīng)濟(jì)管理學(xué)院副教授周倜作題為“Which Factors Matter for the Pricing Kernel?”的講座。本次學(xué)術(shù)講座與博學(xué)樓509會(huì)議室舉行，由中國金融學(xué)院金融科技系張勁節(jié)老師主持，中國金融學(xué)院宮迪、尹澄溪、盧尚霖老師，北京高景私募基金管理有限公司周浩總經(jīng)理和眾多學(xué)生一同參與。

周倜副教授首先介紹了因子模型的背景、發(fā)展現(xiàn)狀以其與投資組合問題的關(guān)聯(lián)，通過直觀圖像展示了求解有效投資組合問題可以等價(jià)轉(zhuǎn)換為求解一個(gè)最小二乘問題，即有效的投資組合權(quán)重可以表示為已知常數(shù)對(duì)基礎(chǔ)資產(chǎn)超額收益的線性回歸系數(shù)。然后針對(duì)當(dāng)基礎(chǔ)資產(chǎn)的維度遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過樣本量時(shí)最小二乘無唯一解的問題，提出了一種正則化回歸方法，對(duì)高維變量進(jìn)行篩選得出投資組合權(quán)重。周倜副教授展示了主要理論結(jié)果，被估計(jì)的投資組合以log(N/T)的平方根的速率收斂于真正的有效投資組合，并進(jìn)一步闡釋了其理論意義。而后進(jìn)一步將這一方法應(yīng)用于174個(gè)基于特征的因子中，通過分析，發(fā)現(xiàn)約有40個(gè)因子對(duì)投資組合的優(yōu)化具有重要影響。其中，公告回報(bào)和盈余可預(yù)測(cè)性是最重要的，而動(dòng)量、投資和無形資產(chǎn)也有顯著作用。在實(shí)證分析中所得的投資組合權(quán)重稀松且表現(xiàn)良好，樣本外夏普比率為3.76（不包括交易成本），顯著優(yōu)于其他方法。在講解過程中，尹澄溪和盧尚霖老師就論文中參數(shù)的選取和因子重要性的評(píng)估方法與周倜副教授展開了細(xì)致討論。

在互動(dòng)環(huán)節(jié)，盧尚霖老師與周倜副教授進(jìn)一步深入討論了兩種因子重要性評(píng)估方法的具體含義和實(shí)用性。周浩總經(jīng)理對(duì)論文中數(shù)據(jù)的時(shí)間跨度提出疑問，并與周倜副教授討論了該模型在國內(nèi)外市場(chǎng)上的適用性問題。最后，在師生熱烈的掌聲中，本次講座圓滿結(jié)束！