SBF-UIBE海外青年學(xué)者系列講座

2012 年4月20日 至 5月 3日 ，SBF-UIBE海外青年學(xué)者系列講座（2012年春季）成功舉辦，先后有3位來自美國、歐洲的經(jīng)濟(jì)學(xué)、金融學(xué)博士和研究人員應(yīng)邀來到我院做講座。

4 月20日 ，美國南加州大學(xué)經(jīng)濟(jì)學(xué)博士趙洪春（現(xiàn)為華中科技大學(xué)講師）演講了“經(jīng)濟(jì)增長的一種核算方法”：正如Chari(2007)等人指出，許多增長理論在解釋實(shí)際經(jīng)濟(jì)的摩擦?xí)r，采用了與解釋完全競爭經(jīng)濟(jì)一樣的方法，就是引入外生的稅收。在此思想的基礎(chǔ)上，趙博士通過自己的研究設(shè)計(jì)了一種核算方法，來確定導(dǎo)致經(jīng)濟(jì)增長的基本因素。在他的模型中，以含稅收的兩部門新古典增長模型為初始經(jīng)濟(jì)，在其達(dá)到均衡時確定了一些“稅收楔子”（wedge）。這些“稅收楔子”作為解釋經(jīng)濟(jì)長期增長的外生變量，與其它單部門的經(jīng)濟(jì)變量無關(guān)。更進(jìn)一步，“稅收楔子”在解釋經(jīng)濟(jì)長期增長率時的重要作用可以通過原始經(jīng)濟(jì)模型來評估。將該模型運(yùn)用于50個國家，實(shí)證結(jié)果表明，在7個稅收楔子中，有2個稅收楔子分別與生產(chǎn)函數(shù)以及經(jīng)濟(jì)的動態(tài)歐拉方程相關(guān)，這兩個“稅收楔子”在解釋經(jīng)濟(jì)增長方面顯得尤為重要。

4 月26日 ，意大利歐洲大學(xué)學(xué)院（European University Institute）的經(jīng)濟(jì)學(xué)博士后汪通演講了“風(fēng)險(xiǎn)資本市場與量化寬松”：汪博士此項(xiàng)研究調(diào)查了聯(lián)邦儲備銀行最近的“量化寬松”貨幣政策如何影響風(fēng)險(xiǎn)資本市場。在風(fēng)險(xiǎn)資本市場上，一個風(fēng)投經(jīng)理人的完整商業(yè)過程包括兩步——尋找研發(fā)和商業(yè)化。在商業(yè)化階段，為了實(shí)現(xiàn)項(xiàng)目的進(jìn)一步商業(yè)運(yùn)作，優(yōu)質(zhì)項(xiàng)目或劣質(zhì)項(xiàng)目的經(jīng)理人都必須去尋求吸引風(fēng)險(xiǎn)資本的金融支持。汪博士的研究表明，在一些合理的假設(shè)下，量化寬松政策一方面加劇了事前的逆向選擇問題，因?yàn)樗膭罡嗟牧淤|(zhì)項(xiàng)目來參與融資；而另一方面，該政策在事后確實(shí)使更多的項(xiàng)目能夠得到資助。而對于風(fēng)險(xiǎn)資本家，社會最優(yōu)的注資策略是一個“門檻”（cut-off）策略，應(yīng)該通過一個足夠高的項(xiàng)目質(zhì)量標(biāo)準(zhǔn)來實(shí)現(xiàn)完美的分離均衡，即劣質(zhì)類型的項(xiàng)目應(yīng)完全被市場拒之門外。而最優(yōu)質(zhì)量門檻是受到量化寬松政策影響的。

5 月3日 ，法國央行（Banque de France）量化分析經(jīng)濟(jì)學(xué)家曹知立演講了“ 再融資風(fēng)險(xiǎn)、投機(jī)與外部性 ”：現(xiàn)在來考慮以下情況，銀行借入一些資本，準(zhǔn)備投入到一個風(fēng)險(xiǎn)項(xiàng)目中。銀行經(jīng)理人（通常代表股東的利益）可以自主地選擇通過不同的融資結(jié)構(gòu)來擴(kuò)大他們項(xiàng)目的規(guī)模。具體來說，假設(shè)銀行經(jīng)理人可以通過短期融資（發(fā)短期債券）或者長期融資（發(fā)長期債券）來為項(xiàng)目融資。一方面，因?yàn)榇嬖诘狡谌斟e配（maturity mismatch）的問題，短期融資的方式將使銀行遭受暫時的流動性風(fēng)險(xiǎn)。另一方面，長期融資的方式將使銀行經(jīng)理人有可能實(shí)施一個負(fù)的凈現(xiàn)值（NPV）項(xiàng)目（gambling）。這在項(xiàng)目運(yùn)行到中途當(dāng)他們意識到可能出現(xiàn)壞的情況并有機(jī)會去冒險(xiǎn)時發(fā)生。另外，銀行經(jīng)理人也可以花費(fèi)高昂成本來減少他們項(xiàng)目的風(fēng)險(xiǎn)。為了做出正確融資決策，經(jīng)理人不能把項(xiàng)目產(chǎn)生的所有凈現(xiàn)金流都支付給投資者，因?yàn)檫@會影響項(xiàng)目規(guī)模的擴(kuò)張。推理表明，在實(shí)現(xiàn)市場均衡時，如果發(fā)生流動性風(fēng)險(xiǎn)的概率很低，銀行經(jīng)理人會選擇短期融資；如果發(fā)生流動性風(fēng)險(xiǎn)的概率很高，銀行經(jīng)理人會選擇長期融資；如果流動性風(fēng)險(xiǎn)是暫時性間隔出現(xiàn)的，一些銀行經(jīng)理人會選擇短期融資而另一些經(jīng)理人會選擇長期融資。

我院多位教師、博士生、碩士生都先后參加了三次講座。每場講座過 程中老師、同學(xué)與主講人進(jìn)行多次討論，學(xué)術(shù)氣氛活躍；其中， 吳衛(wèi)星教授在聽第三場講座中提出了一項(xiàng)重要的拓展研究方向，即中央銀行在流動性危機(jī)中可以根據(jù)項(xiàng)目和銀行經(jīng)理人的類型來有選擇地救助（ bail-out），而不像主講人現(xiàn)在研究框架中的全部救助或不救助設(shè)置，這條學(xué)術(shù)評論和建議得到主講人 和在座老師的肯定和關(guān)注。

相信此類學(xué)術(shù)交流活動對我院的老師、同學(xué)們的科研、學(xué)習(xí)都會有所裨益。