【講座回顧】金融學(xué)院SBF論壇2023年第6講成功舉辦

2023年5月25日，對(duì)外經(jīng)濟(jì)貿(mào)易大學(xué)金融學(xué)院SBF論壇2023年第6講成功舉辦。本次活動(dòng)邀請(qǐng)了中國(guó)人民大學(xué)商學(xué)院副教授、博士生導(dǎo)師鄭凌凌教授進(jìn)行了一場(chǎng)關(guān)于“Institutional Trading,News,and Accounting Anomalies”的學(xué)術(shù)分享。

此次學(xué)術(shù)分享圍繞機(jī)構(gòu)投資者是否利用資本市場(chǎng)異常現(xiàn)象展開(kāi)。以前的研究發(fā)現(xiàn)，關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者是否利用資本市場(chǎng)異常現(xiàn)象的證據(jù)不一。通過(guò)對(duì)大量的異?，F(xiàn)象樣本的研究，鄭教授發(fā)現(xiàn)機(jī)構(gòu)投資者似乎在反應(yīng)過(guò)度的異?，F(xiàn)象中交易方向錯(cuò)誤，但在反應(yīng)不足的異?，F(xiàn)象中交易方向正確。這些異常的交易模式，不是反映了機(jī)構(gòu)不同的異常交易技能，而是可以簡(jiǎn)單地解釋為機(jī)構(gòu)在新聞方向上的交易傾向。通過(guò)研究盈利新聞和全面的新聞發(fā)布樣本，教授發(fā)現(xiàn)了對(duì)這一解釋的有力支持。最后，機(jī)構(gòu)交易加劇（減輕）了與過(guò)度反應(yīng)（反應(yīng)不足）異?，F(xiàn)象相關(guān)的市場(chǎng)錯(cuò)誤定價(jià)。

目前，有許多文章都對(duì)于“關(guān)于機(jī)構(gòu)投資者是否積極利用會(huì)計(jì)反常現(xiàn)象” 進(jìn)行了研究，而這些文獻(xiàn)中的結(jié)論不一。機(jī)構(gòu)在市場(chǎng)異常情況下進(jìn)行錯(cuò)誤方向的交易，這一發(fā)現(xiàn)令人費(fèi)解。鄭教授把異常情況進(jìn)行了分類，使用聚類模型，根據(jù)標(biāo)準(zhǔn)化的多空異?；貓?bào)率，將樣本異常情況分為兩組。一組為26個(gè)反應(yīng)不足的異?，F(xiàn)象（盈利能力異常現(xiàn)象），另一組為29個(gè)反應(yīng)過(guò)度的異常現(xiàn)象(價(jià)值異?，F(xiàn)象)。緊接著，鄭教授介紹了關(guān)于衡量機(jī)構(gòu)交易的標(biāo)準(zhǔn)。首先使用了兩種衡量方法：機(jī)構(gòu)所有權(quán)的變化和機(jī)構(gòu)持有人數(shù)量的百分比變化。其次，對(duì)于衡量機(jī)構(gòu)交易的標(biāo)準(zhǔn)，對(duì)于每個(gè)異常點(diǎn)，分別計(jì)算多頭和空頭股票的機(jī)構(gòu)交易，然后取差值，不同的是異常點(diǎn)上的凈機(jī)構(gòu)交易不同。

最終，該研究得出結(jié)論：機(jī)構(gòu)投資者在過(guò)度反應(yīng)異常的錯(cuò)誤方向進(jìn)行交易，但在反應(yīng)不足異常情況的正確方向進(jìn)行交易。異質(zhì)的機(jī)構(gòu)交易模式可以解釋為他們傾向于按照新聞的方向交易。機(jī)構(gòu)交易加劇了與過(guò)度反應(yīng)異常有關(guān)的市場(chǎng)錯(cuò)位現(xiàn)象。

此次講座由金融學(xué)院施一寧老師主持，金融學(xué)院近20位教師參與了此次學(xué)術(shù)研討，并在會(huì)后與鄭凌凌教授進(jìn)行了深入討論。