【講座回顧】Conditioning Information and Idiosyncratic Volatility Puzzle

　　2017年11月09日，中國人民大學(xué)漢青研究院金融學(xué)助理教授、人大“青年杰出學(xué)者”吳軻博士于我校雙周論壇進(jìn)行了題為《Conditioning Information and Idiosyncratic Volatility Puzzle》的學(xué)術(shù)報告。

　　一般認(rèn)為異質(zhì)性風(fēng)險高的產(chǎn)品應(yīng)該具有高定價，但大量的統(tǒng)計分析顯示出異質(zhì)性對產(chǎn)品有著負(fù)定價的影響。關(guān)于異質(zhì)波動率問題，Ang et al.認(rèn)為可以是由于在評估系統(tǒng)性風(fēng)險時使用的信息并非投資者的信息集合從而導(dǎo)致的估計偏差。吳博士從另外的角度出發(fā)，通過條件資產(chǎn)定價模型與條件信息來嘗試解釋偏差，發(fā)現(xiàn)經(jīng)過條件約束后的IVOL與收益并沒有太大的負(fù)相關(guān)性。首先證明了在估計beta和IVOL時使用同時期數(shù)據(jù)會產(chǎn)生一個條件偏差，為了減弱這種偏差的影響，在估計系統(tǒng)性風(fēng)險和IVOL時采用了條件因素模型。實證研究發(fā)現(xiàn)，以Q理論為基礎(chǔ)的企業(yè)特征作為條件變量，如規(guī)模、賬面市值比、經(jīng)營杠桿，在條件估計的IVOL不產(chǎn)生負(fù)的收益率溢價，相關(guān)基準(zhǔn)調(diào)整的異常收益率也比原始的IVOL中小得多。

　　王天一、王茂斌、田秀娟、肖欣榮、王玨、陶利斌、杜冬云、謝海濱、宮迪、宋琛、鐘騰、劉津宇、闞鑠、張修平等教師和部分碩士、博士生出席了本次報告。