在職金融專碩金融實(shí)務(wù)系列講座第五講：信用分析研究的方法和實(shí)務(wù)

2015年1月18日14點(diǎn)，在職金融專碩金融實(shí)務(wù)系列講座之“信用分析研究的方法和實(shí)務(wù)”在博學(xué)樓918舉行。本次講座主講人為易方達(dá)基金管理有限公司固定收益部信用研究員鄭荊璞先生，鄭先生有4年信用分析研究從業(yè)經(jīng)驗(yàn)，歷任評(píng)級(jí)公司評(píng)級(jí)分析師，對(duì)信用風(fēng)險(xiǎn)研究和信用資質(zhì)判定有較深入的理解。講座由我院在職金融專碩簡獎(jiǎng)平（注冊(cè)國際投資分析師（CIIA）、浙商證券資產(chǎn)管理公司中國北方區(qū)域首席經(jīng)理）主持。此外，中央國債登記結(jié)算公司旗下《債券》雜志為本次講座提供了雜志等禮物支持。

講座開始，鄭先生首先介紹了他作為信用研究員的工作內(nèi)容，其主要負(fù)責(zé)信用基本面研究，即根據(jù)行業(yè)和公司基本面動(dòng)態(tài)變化，并考慮評(píng)級(jí)機(jī)制和交易機(jī)制等因素，從基本面的收益-風(fēng)險(xiǎn)比角度推薦債券，并隨基本面好轉(zhuǎn)或惡化提供投資建議。

鄭先生提出，和股權(quán)基本面不同，信用基本面的研究基礎(chǔ)在于穩(wěn)定性。具體展開而言，信用風(fēng)險(xiǎn)研究將歸結(jié)到對(duì)債務(wù)主體償債能力和意愿進(jìn)行評(píng)價(jià)。由于后者難以評(píng)估，信用研究主要以償債能力為線索展開，償債能力取決于資產(chǎn)、盈利和外部支持，并以現(xiàn)金流對(duì)債務(wù)保障的能力的形式表現(xiàn)出來。而償債能力分析也可從資產(chǎn)、盈利和現(xiàn)金流角度，根據(jù)相關(guān)指標(biāo)對(duì)償債能力進(jìn)行定量評(píng)價(jià)。期間，鄭先生結(jié)合奇瑞汽車等實(shí)例分別進(jìn)行了闡釋。

此外，鄭先生強(qiáng)調(diào)，信用分析研究不是某個(gè)時(shí)點(diǎn)上的靜態(tài)分析，而是對(duì)于未來的動(dòng)態(tài)思考，應(yīng)分析主體的抗風(fēng)險(xiǎn)能力并思考未來的信用風(fēng)險(xiǎn)。接著他分享了自己進(jìn)行信用研究的基本步驟——先分析現(xiàn)狀，并把握公司發(fā)展的歷史沿革，進(jìn)而思考公司未來償債能力的變化。其以華銳風(fēng)電為例，展開分析了其發(fā)展邏輯是否可持續(xù)。

就近日處于風(fēng)口浪尖的城投債的信用研究，鄭先生提到，由于主體自身不具還款能力，信息披露不佳且財(cái)務(wù)報(bào)表操作空間太大，一般跳過公司層面研究地方政府本身。他同時(shí)展開分析了影響地方政府償債能力和償債意愿的因素。在談及43號(hào)文對(duì)城投債的影響時(shí)，鄭先生認(rèn)為，長期來看，城投債將會(huì)逐漸退出歷史舞臺(tái)，43號(hào)文有利于化解政府債務(wù)的長期風(fēng)險(xiǎn)，但短期再融資壓力加大；存量城投債將依據(jù)是否被認(rèn)定為地方政府償債范圍而產(chǎn)生分化。

最后，鄭先生結(jié)合自身的職業(yè)經(jīng)驗(yàn)，同大家分享了信用研究員職業(yè)方向所需要的一些技能儲(chǔ)備，并推薦了穆迪等主體發(fā)布的信用評(píng)級(jí)方法、國泰君安的相關(guān)研究手冊(cè)供大家進(jìn)一步學(xué)習(xí)?，F(xiàn)場的問答互動(dòng)結(jié)束后，講座于16點(diǎn)鐘結(jié)束。