第一屆《金融研究》論壇第三分會場會議紀要

 

              

 

2010 年 10 月 16 日 14:00點，第一屆《金融研究》論壇第三分會場在博學樓813室舉行。會議由對外經(jīng)濟貿(mào)易大學金融學院吳衛(wèi)星教授主持，主題是“資本市場發(fā)展與創(chuàng)新”。整個會議歷時三小時二十分鐘，共有此次論壇評審出的九位優(yōu)秀論文獲得者分別對其文章進行宣讀，并現(xiàn)場解答了在場老師及學生的問題。以下是九位優(yōu)秀論文獲得者的論文概況：

 

何欣（西南財經(jīng)大學經(jīng)濟與管理研究院博士）：中國股市謠言研究：傳謠，辟謠及其對股價的沖擊。

全文共分了六個部分進行闡述，并對所選取的樣本進行了實證分析，最終得出結論，認為在總樣本下，謠言能對股市產(chǎn)生顯著沖擊，而在分樣本下，利好和利空的謠言分別對股市產(chǎn)生正向和負向的沖擊，從而提出相應的政策建議。

 

郝項超（南開大學商學院）：賣空約束，投資者行為和A股市場的定價泡沫。

此篇論文是由郝項超和古志輝共同合作完成的。他們將主題定在了我國當下還不完善的賣空機制。其研究結論主要有：首先，A股市場中理性泡沫和投機泡沫并存。其次，賣空約束導致的定價偏差是定價泡沫的成因之一。第三，異質信念和不對稱信息與泡沫水平正相關，過度自信與泡沫水平負相關。第四，重要流通股股東的信息優(yōu)勢與交易中的不對稱信息無協(xié)同效應。最后，若賣空約束不存在，觀察不到損失厭惡對泡沫的影響。

 

潘越（廈門大學經(jīng)濟學院金 融系副教授）：我國承銷商利用分析師評級托市了嗎？

此篇論文是由 潘越副 教授和劉思超共同完成的。他們將論文定位在我國資本市場上存在的間接托市問題上。通過搜集數(shù)據(jù)以及計量分析得出，承銷商會利用樂觀評級為市場表現(xiàn)不佳的新股進行托市，但這一現(xiàn)象在新股上市90 天后消失，但聲譽機制可以有效約束其行為，并且市場投資者能夠識別承銷商的托市意圖，并對承銷商的評級偏誤進行自我調整。其研究不僅為我國承銷商的托市行為提供直接的證據(jù)支持，而且有助于人們理解分析師評級背后的利益沖突，同時也為監(jiān)管部門出臺規(guī)范政策提供參考依據(jù)。

 

史永東（東北財經(jīng)大學金 融學院教授）：不同類型投資者對年報信息的反應。

在此篇論文中，作者基于對深圳股票市場的實證研究，通過對投資者進行分類，分別研究這幾類投資者在年報信息發(fā)布之后的交易情況以及他們對于收入信息的反應情況。認為機構投資者和個人投資者對于年報信息的不同反應，以及在收入信息公布后存在交易傾向的差異是由于他們之間過度自信程度不同造成的，機構投資者相對于個人投資者而言表現(xiàn)出較少的過度自信，使得機構投資者的投資行為同個人投資者相比更加合理有效。

 

鄧瑛（中南財經(jīng)政法大學新華金融保險學院講師）：資產(chǎn)價格上漲的貨幣化推動因素研究。

在此篇論文中，作者從理論上探究了貨幣存量與房價之間的雙向聯(lián)系，分析了不同渠道下兩者之間的動態(tài)“加速器”機制。同時針對美國、日本、中國三個國家的典型資產(chǎn)泡沫積聚時期的數(shù)據(jù)進行實證比較分析。結果表明三個國家中貨幣量與房價之間都存在著長期均衡關系，巨額貨幣存量推動房價上漲的力量比較強大而明顯。在資產(chǎn)泡沫積聚時期，房價上漲的實體推動因素不足，最重要的還是貨幣推動因素。由此在后危機時代中央銀行貨幣政策框架及通脹目標應考慮資產(chǎn)價格作出相應變革。

 

賀炎林（對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院講師）：詢價制的信息揭示功能研究：來自中國的證據(jù)。

此篇論文全文構建了一個發(fā)行者與承銷商作為供給方，機構投資者作為需求方的IPO價格決定的供需信息交匯機制分析框架，利用2005-2008年滬深A股市場發(fā)售的新股數(shù)據(jù)實證分析IPO定價過程，從而得出結論：雖然中國承銷商不擁有發(fā)行價和股份分配的自主決定權，但中國詢價制在整體上，仍有較強的息揭示能力。我國IPO詢價過程中，初步詢價階段的信息揭示能力較強，而累計投標詢價階段的信息揭示能力較弱。并最終提出相關政策建議。

 

孫艷梅（對外經(jīng)貿(mào)大學金融學院講師）：股權分置改革是否改善了我國上市公司治理機制的有效性。

在此篇論文中，作者通過實證研究表明，股改顯著地改善了我國上市公司部分治理機制的有效性，使機構投資者發(fā)揮更加積極的監(jiān)督制衡作用，并為公司控制權市場的接管威脅實施創(chuàng)造條件得以實現(xiàn)的。股改對于改善非國有控股公司的治理機制有效性作用更加顯著。因而，本文的研究表明，股改在一定程度上實現(xiàn)了最初預期的完善公司治理結構的目的。

 

張同龍（中國社科院中國農(nóng)業(yè)政策研究中心博士）：企業(yè)捐贈動機考察：自利還是利他？

此篇論文全文基于全國12 個城市1268 家企業(yè)的調查數(shù)據(jù)，運用Probit 和Tobit 模型進行相關計量分析，在控制住自利動機影響企業(yè)捐贈的渠道后，估計了利他動機對企業(yè)捐贈行為的影響。估計結果表明，我們有顯著的證據(jù)可以認為企業(yè)的捐贈行為背后有利他動機在起作用，對社會的和諧發(fā)展意義重大。