一、指數(shù)成分選擇

1.1 品種選擇

我們選擇中國(guó)商品期貨市場(chǎng)中的DCE豆粕、DCE玉米、CZCE菜油、CZCE菜粕、CZCE白糖、CZCE棉花，以及海外商品期貨市場(chǎng)中的CBOT大豆、CBOT玉米、CBOT小麥、NYMEX棉花、NYMEX 11號(hào)糖、馬來(lái)西亞棕櫚油（后文簡(jiǎn)稱：馬棕油）等品種，進(jìn)行本指數(shù)編制。

1.2 合約選擇

本指數(shù)以上述品種所有上市合約中持倉(cāng)量最大的合約作為主力合約判定標(biāo)準(zhǔn)，選擇每個(gè)上市品種的主力合約日收益率數(shù)據(jù)進(jìn)行指數(shù)編制，并采取動(dòng)態(tài)換月規(guī)則，不同品種的主力合約選擇如表1所示。

表1 主力合約對(duì)照表

品種類型	品種名稱	主力合約
國(guó)內(nèi)品種	豆粕	1月、5月、9月
	玉米
	菜油
	菜粕
	白糖
	棉花
國(guó)外品種	CBOT大豆	1月、3月、5月、7月、9月、11月
	CBOT玉米	3月、5月、7月、9月、12月
	CBOT小麥	3月、5月、7月、9月、12月
	NYMEX棉花	3月、5月、7月、12月
	NYMEX 11號(hào)糖	3月、5月、7月、10月
	馬棕油	連三合約

二、換月策略

指數(shù)編制需要考慮每個(gè)品種期貨合約的換月問(wèn)題，本指數(shù)采取動(dòng)態(tài)周期換月策略，具體步驟如下。

首先，確定合約更換的信號(hào)。根據(jù)持倉(cāng)量判斷品種對(duì)應(yīng)的主力合約和次主力合約。當(dāng)次主力合約的持倉(cāng)量大于主力合約的持倉(cāng)量時(shí)，我們進(jìn)行換月。

其次，根據(jù)歷史換月日與當(dāng)前換月決策日第一個(gè)交易日，主力合約和次主力合約的價(jià)差確定合約換月周期。定義：

其中t表示換月日，主力合約和次主力合約的歷史價(jià)差數(shù)據(jù)的樣本區(qū)間為2012.12.31至換月日前。具體換月規(guī)則如下：

（1）若主力合約與次主力合約的當(dāng)前價(jià)差絕對(duì)值大于等于歷史價(jià)差序列50%分位數(shù)，則分5個(gè)交易日勻速更換合約，即每日移倉(cāng)20%；

（2）若主力合約與次主力合約的當(dāng)前價(jià)差絕對(duì)值低于歷史價(jià)差序列50%分位數(shù)，則在1個(gè)交易日內(nèi)完成合約更換。

換月期間的品種合約收益率采取主力合約和次主力合約收益率加權(quán)方式生成品種的收益率數(shù)據(jù)。

三、權(quán)重分配原則

指數(shù)成分的權(quán)重每年更新一次，指數(shù)成分的權(quán)重依據(jù)如下規(guī)則進(jìn)行編制。

3.1 根據(jù)產(chǎn)量賦權(quán)

首先，本中心通過(guò)線下手動(dòng)收集數(shù)據(jù)的方式，獲得每個(gè)品種在每一年度的全球產(chǎn)量，計(jì)算各個(gè)品種每年的產(chǎn)量同比增長(zhǎng)率，具體的計(jì)算公式為：

其中，為品種第年產(chǎn)量的同比增長(zhǎng)率，代表品種在第年的產(chǎn)量。

隨后，評(píng)估當(dāng)前年份的增長(zhǎng)率與歷史平均水平的相對(duì)位置，衡量標(biāo)準(zhǔn)為本年度的同比增長(zhǎng)率與近十年（包括本年度）同比增長(zhǎng)率的平均值之間的差，記為。的計(jì)算公式為：

對(duì)近十年的按照取值進(jìn)行降序排列，確定本年度的排名位置，并根據(jù)進(jìn)行品種重要程度的計(jì)算：

其中5.5是排名1-10的平均值，若高于平均值，則相對(duì)0.08會(huì)增加，否則會(huì)降低。然后對(duì)進(jìn)行歸一化處理，保證所有品種的權(quán)重之和為1，得到各品種的初始權(quán)重。

3.2 波動(dòng)率調(diào)整

為降低指數(shù)受個(gè)別品種波動(dòng)性過(guò)大的影響，本指數(shù)實(shí)施波動(dòng)性抑制技術(shù)，具體方法如下。

首先，使用各品種主力合約的日收益率數(shù)據(jù)，計(jì)算各品種的歷史年化波動(dòng)率。年波動(dòng)率的計(jì)算時(shí)間區(qū)間為前一年10月1日至當(dāng)年9月30日（2013年例外，為2012年12月31日至2013年9月30日）。記品種在第年的年波動(dòng)率為。

其次，根據(jù)年波動(dòng)率計(jì)算波動(dòng)率修正權(quán)重，降低波動(dòng)率較大品種的權(quán)重，具體公式如下：

其中0.2為根據(jù)歷史經(jīng)驗(yàn)得到的天氣農(nóng)作物的平均波動(dòng)率基準(zhǔn)。

最后，對(duì)進(jìn)行歸一化處理，保證所有品種的權(quán)重之和為1，得到各品種的最終權(quán)重，記為。

四、指數(shù)點(diǎn)位計(jì)算

計(jì)算各品種每個(gè)交易日的收盤收益率

其中，為品種在第個(gè)交易日的收盤收益率，為品種在第個(gè)交易日的收盤價(jià)。

對(duì)每個(gè)品種進(jìn)行指數(shù)化，將指數(shù)的初始點(diǎn)位設(shè)置為1000，指數(shù)點(diǎn)位計(jì)算公式為：

其中，為品種在第個(gè)交易日對(duì)應(yīng)的指數(shù)點(diǎn)位，代表品種在第個(gè)交易日對(duì)應(yīng)外幣兌人民幣的匯率。具體而言，CBOT大豆、CBOT玉米、CBOT小麥、NYMEX棉花、NYMEX 11號(hào)糖對(duì)應(yīng)美元兌人民幣的匯率，馬棕油對(duì)應(yīng)林吉特兌人民幣的匯率，國(guó)內(nèi)品種取1。

按照品種對(duì)應(yīng)權(quán)重進(jìn)行加總，得到商品指數(shù)點(diǎn)位：