期貨交割是期貨市場中重要的一環(huán)。雖然在目前的期貨市場中，大多數(shù)期貨交易以平倉結(jié)束，但實(shí)際交割仍然在軋平最終裸露頭寸，鏈接期貨與現(xiàn)貨市場，以及幫助期貨產(chǎn)品推廣方面有著不可替代的意義和價值。2023年5月25日，2019級金融工程專業(yè)韓紀(jì)初和王潤東同學(xué)，在本中心副主任馮建芬老師的帶領(lǐng)下，隨同中糧期貨研究院院長李楠、中糧祈德豐研究員關(guān)壹麟和張蔚，一同前往江蘇東臺市，參與中糧期貨聯(lián)合中糧家佳康和大連商品交易所主辦的“中糧期貨京腔會——走進(jìn)中糧家佳康交割庫”活動。

圖1. 參加此次生豬交割觀摩的師生團(tuán)隊(duì)

活動包含生豬交割現(xiàn)場觀摩、家佳康生豬屠宰流水線觀摩以及生豬交割與套保培訓(xùn)會議三個主題活動。

2023年5月25日上午8:00，調(diào)研團(tuán)隊(duì)來到了中糧家佳康生豬交割地點(diǎn)進(jìn)行交割觀摩。此次交割的期貨共2手，32噸，約260頭生豬，期貨早在5月21日已經(jīng)完成買賣雙方配對，5月23日，雙方簽署交割合同，再經(jīng)過兩個自然日即5月25日進(jìn)行實(shí)物交割，期貨賣方即為中糧家佳康。

中糧期貨韓女士細(xì)致講解了交割的流程，為防止非洲豬瘟影響，整個流程疫情防控非常嚴(yán)格。首先，買方車輛會提前一天達(dá)到交割地點(diǎn)進(jìn)行車輛消殺，賣方當(dāng)日將生豬閉環(huán)運(yùn)至交割地點(diǎn)，通過中轉(zhuǎn)臺移交買方，中轉(zhuǎn)過程受買方、賣方、大商所全程監(jiān)督，買方有專業(yè)質(zhì)檢員對生豬質(zhì)量進(jìn)行評估，合格的生豬在檢查通道的另一端被趕上買方的車輛，不合格的則被圈入旁邊的觀察區(qū)。

圖2. 交割中轉(zhuǎn)站以及質(zhì)檢員

生豬期貨交割有別于現(xiàn)貨交易的地方主要有兩點(diǎn)。首先，期貨交割并不經(jīng)常發(fā)生，但這一行為有不可取代的意義。比如期貨交割的損益會計(jì)入現(xiàn)貨損益而非投資損益，財(cái)務(wù)報(bào)表可以更加平衡，或者期貨交割可以帶動和便利周邊產(chǎn)業(yè)客戶參與期貨，提升產(chǎn)業(yè)參與度，提升合約活躍度，促進(jìn)期現(xiàn)回歸等。

圖3. 生豬在賣方車輛等待進(jìn)行質(zhì)檢和交割

其次，期貨交割比現(xiàn)貨買賣更加標(biāo)準(zhǔn)，面臨更加嚴(yán)格的監(jiān)管。本次期貨交割總共進(jìn)行了近3個小時，期間質(zhì)檢員對生豬的品質(zhì)進(jìn)行了非常嚴(yán)格的把控，對每一只生豬都進(jìn)行了篩選，這充分體現(xiàn)了期貨市場合約標(biāo)準(zhǔn)化的特征。與此同時，生豬與農(nóng)產(chǎn)品不同，屬于活物，可能因?yàn)榄h(huán)境變化產(chǎn)生健康問題，在本次交割中，有1頭豬因?yàn)樵谛羞M(jìn)過程中肌肉拉傷，有觸發(fā)應(yīng)激反應(yīng)導(dǎo)致心臟病的風(fēng)險，被強(qiáng)制退回。在更加炎熱的季節(jié)，這種交割大多選擇在夜間進(jìn)行，減少交割過程中的成本。

圖4. 質(zhì)檢員對生豬品質(zhì)進(jìn)行檢測

在觀摩生豬交割后，我們參觀了中糧家佳康生豬屠宰流水線。中糧家佳康是中糧集團(tuán)旗下的肉類業(yè)務(wù)平臺，包含飼料以及肉制品生產(chǎn)銷售。據(jù)工作人員介紹，他們每天大概屠宰2000-6000頭豬，供應(yīng)江浙滬一帶的消費(fèi)。整條屠宰線非常正規(guī)系統(tǒng)，人機(jī)配合，從生豬屠宰，到烘干消毒，到部位拆分，到精細(xì)加工，流程高效衛(wèi)生，處處體現(xiàn)著一家頂級肉食工廠應(yīng)該有的水準(zhǔn)。據(jù)工作人員介紹，目前國家正在向智能化生產(chǎn)轉(zhuǎn)型，但其面臨很高的成本。此外，不同環(huán)境下生長的生豬在體型、肉質(zhì)方面差異較大，智能生產(chǎn)很難應(yīng)對多樣化的原材料。相信在智能生產(chǎn)技術(shù)更加發(fā)達(dá)后，生豬屠宰產(chǎn)業(yè)可以解放更多人力資本。

圖5. 中糧期貨研究院專家與師生共同參觀中糧家佳康

       當(dāng)日下午，調(diào)研團(tuán)隊(duì)參與了中糧期貨主辦的交割培訓(xùn)會議，會議分別就生豬產(chǎn)業(yè)現(xiàn)狀和未來發(fā)展趨勢、我國生豬期貨交割業(yè)務(wù)流程和現(xiàn)狀、生豬期貨場外期權(quán)套保與含權(quán)貿(mào)易風(fēng)險管理等主題邀請業(yè)界權(quán)威專家進(jìn)行了深度分享。

圖6. 培訓(xùn)會現(xiàn)場

參與調(diào)研的王潤東同學(xué)在活動結(jié)束后進(jìn)行了如下的總結(jié)：“‘博學(xué)篤行’，通過這次調(diào)研，金融工程的知識不再停留于課堂上的PPT和老師的講授，而浸潤于實(shí)體經(jīng)濟(jì)的實(shí)踐中。具體而言，有兩點(diǎn)感悟和體會：第一、通過與中糧期貨的專家老師們和生豬期貨交割相關(guān)的企業(yè)家們的交流，深刻意識到了企業(yè)利用期權(quán)、期貨等金融衍生品工具進(jìn)行套期保值的動機(jī)、場景、效果、優(yōu)勢和困境。這些知識都在實(shí)踐中產(chǎn)生和檢驗(yàn)。第二、深刻體會到了金融工程技術(shù)是如何在服務(wù)實(shí)體企業(yè)中進(jìn)行應(yīng)用。比如，中糧期貨在與生豬養(yǎng)殖企業(yè)相關(guān)的企業(yè)家進(jìn)行討論時，介紹了累銷期權(quán)+期貨的零成本期權(quán)方案，在“收益-風(fēng)險-成本”三個維度的考量和交換下，幫助企業(yè)實(shí)現(xiàn)利益最大化。王潤東說：回到校園，總結(jié)調(diào)研種種，那萬物競發(fā)、生機(jī)勃勃的景象猶在眼前。非常感謝學(xué)院和金工系得老師們能夠給予我們這次寶貴的調(diào)研經(jīng)歷！這也注定是我大學(xué)期間最寶貴和美好的回憶！”

韓紀(jì)初同學(xué)認(rèn)為：“我們對期貨市場以及金融與實(shí)體產(chǎn)業(yè)結(jié)合有了進(jìn)一步探索。首先，通過實(shí)地走訪，我們了解了金融工具具體運(yùn)作的動機(jī)以及方法，加深了對學(xué)科的認(rèn)識。其次，我們看到了產(chǎn)業(yè)規(guī)?；c現(xiàn)代化的趨勢。在這種趨勢下，金融可以與實(shí)體產(chǎn)業(yè)更深入地結(jié)合，實(shí)體產(chǎn)業(yè)也更依賴金融工具進(jìn)行風(fēng)險把控。最后，我們更深入的體會了金融與企業(yè)實(shí)際需求的關(guān)系。在設(shè)計(jì)金融產(chǎn)品的時候，需要針對個性化需求給予合適的解決方案。我終于體會到什么叫合適的才是最好的。”

圖7. 生豬交割現(xiàn)場合影

圖8. 中糧家佳康食品廠前集體合照

讀萬卷書，行萬里路。這次活動不僅僅豐富了同學(xué)們的知識，也加深了同學(xué)們對金融市場的理解。在金融之路不斷求索，離不開調(diào)研，離不開實(shí)踐。金融和實(shí)體經(jīng)濟(jì)就像水和魚一樣，是彼此融合，統(tǒng)合綜效的整體。在學(xué)習(xí)金融知識的同時，我們需要不忘初心，時刻牢記與實(shí)體經(jīng)濟(jì)的關(guān)系，這樣才能做到活學(xué)活用，最終成為對社會發(fā)展有用的人才。這次調(diào)研活動圓滿落幕，希望之后能有更多這樣的實(shí)地調(diào)研機(jī)會，有更多同學(xué)參與進(jìn)來，共同為中國金融體系的明天貢獻(xiàn)力量！

撰稿人：韓紀(jì)初